报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 报告认为康辰药业核心产品增长稳健，创新管线正在快速推进 [1][4][10] - 公司2025年业绩实现强劲增长，2026年第一季度保持增长态势 [4] - 创新药管线进展显著，KC1086早期数据优秀，KC1036多适应症拓展，中药创新药ZY5301上市申请获受理 [5][6][7] - 基于盈利预测，当前股价对应估值具备吸引力 [7][9] 公司财务与经营业绩总结 - 2025年业绩：实现营业收入9.15亿元，同比增长10.87%；归母净利润1.66亿元，同比增长293.13%；扣非净利润1.62亿元，同比增长420.51% [4] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入2.15亿元，同比增长1.35%；归母净利润0.47亿元，同比增长6.10% [4] - 核心产品“苏灵”表现：2025年贡献营收6.68亿元，占总收入73.0%，销量同比增长19.96% [4] - 盈利预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为10.83/12.58/15.32亿元，同比增速分别为18.32%/16.16%/21.77%；归母净利润分别为1.72/1.95/2.52亿元，同比增速分别为3.42%/13.75%/28.98% [7][9] - 估值水平：基于预测，当前股价对应2026-2028年市盈率(PE)分别为33倍、29倍、23倍 [7][9] 创新研发管线进展总结 - KC1086 (KAT6/7双靶点抑制剂)： - 临床前数据显示对KAT6A/B及KAT7具有强效抑制活性与高选择性 [5] - 联合用药展现优异体内药效：与CDK4/6抑制剂哌柏西利联用，在ZR-75-1 ER+乳腺癌模型中肿瘤生长抑制率达101%；与雌激素受体降解剂氟维司群联用，在T47D乳腺癌模型中肿瘤生长抑制率达83% [5] - 已于2025年8月启动I期临床试验，并于2025年底获得美国FDA新药临床研究默许 [5] - KC1036 (AXL/VEGFR2等多靶点抑制剂)： - 在推进三线治疗晚期食管鳞癌Ⅲ期临床的同时，其二线治疗晚期食管鳞癌的关键性Ⅲ期临床已获CDE批准 [6] - 治疗晚期胸腺癌适应症的关键性Ⅲ期临床试验也已获得CDE批准 [6] - 正在积极拓展联合疗法临床研究，包括联合PD-1抗体和含铂化疗一线治疗食管鳞癌、联合PD-1抗体一线维持治疗食管鳞癌，以及联合PD-1/PD-L1抗体治疗晚期实体瘤 [6] - 中药创新药ZY5301 (金草片)： - 为首个针对“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”的中药1.2类创新药 [7] - 药品上市许可申请已于2026年4月25日获得国家药监局(NMPA)受理 [7] 公司基本数据 - 股价与市值：昨收盘价35.78元；总市值56.89亿元，流通市值56.61亿元 [1][3] - 股本结构：总股本1.59亿股，流通股本1.58亿股 [3] - 股价区间：过去12个月内最高价67.98元，最低价28.13元 [3]