投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级，并将目标价上调至149.58元人民币 [1][7] - 报告核心观点：公司2026年一季度业绩显著改善，营收增长提速，亏损大幅收窄，主要得益于云计算业务的强劲增长。公司以AI基础设施为底座推进云业务升级，并受益于信创与VMware替代红利，成长动能充足，云计算业务有望成为公司业绩增长的核心驱动力 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入16.27亿元，同比增长28.91% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润-0.65亿元，同比大幅减亏74.16% [1] - 毛利率为60.33%，同比基本保持稳定 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为38.26%/4.88%/30.70%，同比下降8.5/1.84/7.94个百分点，费用管控优化 [2] - 经营性现金流净额为-11.80亿元，同比下降41.94%，主要因季节性备货、支付年终奖及供应商货款增加所致 [2] 云计算业务分析 - 云计算业务是公司业绩增长的核心引擎，一季度在服务器硬件价格上涨及需求放量双重驱动下实现高增长 [1][3] - 公司超融合产品在2025年蝉联中国超融合整体市场和全栈超融合市场双料第一，市占率分别达到17.8%和34.4% [3] - 一季度云计算产品订单大幅放量，受益于VMware替代加速、信创规模化落地及AI算力需求旺盛 [3] - 公司通过创新的内存分层技术，以软件定义优化硬件资源配置，有效对冲服务器硬件涨价压力，降低客户算力成本 [3] AI战略与产品布局 - 公司于2026年4月发布系列生产级AI新品，覆盖Agent构建、算力调度、承载运行、安全防护全生命周期 [4] - 具体产品包括低代码AI应用构建平台SF-FastGPT、企业级AI Coding平台CoStrict、AI算力网关以及基于超融合底座的Agent承载解决方案 [4] - 公司构建了办公终端AI安全与AI应用安全双重防护体系 [4] - AI技术与云计算、网络安全核心业务深度融合，形成“AI+云+安全”一体化解决方案，推动公司向智能数智化解决方案商转型 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为92.23亿元、106.62亿元、124.23亿元 [5][11] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.31亿元、6.86亿元、9.29亿元 [11] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.23元、1.59元、2.15元 [11] - 参考可比公司平均5.2倍2026年市销率（PS），考虑到公司在AI基础设施领域竞争力加强，给予公司7.0倍2026年PS，从而得出目标价 [5][12] 公司基本数据 - 截至2026年4月27日，公司收盘价为119.16元人民币 [8] - 公司总市值为514.25亿元人民币 [8] - 公司52周股价波动范围为86.81元至180.69元人民币 [8]