凯莱英 (6821 HK) 核心观点 - 1Q26业绩超预期：收入同比增长17%，剔除1.26亿元汇兑损失后，经调整净利润同比提升28%至4.2亿元，高于预期 [1] - 小分子CDMO业务稳健：在恒定汇率下，小分子CDMO业务收入增长3.3%，毛利率提升2.9个百分点 [1] - 新兴业务高速成长：新兴业务收入大增74%，收入占比提升至33%，恒定汇率下毛利率提升3.1个百分点，主要得益于产能利用率、经营效率及高利润率的海外收入占比提升 [1] - 费用控制良好：销售、一般及行政费用率与研发费用率分别同比下降0.5和1.9个百分点 [1] - 订单表现强劲，新业务拓展顺利：过去一个月各板块订单明显改善，ADC、寡核苷酸等领域获得新客户和新项目，寡核苷酸项目逐步进入后期和PPQ阶段；多肽减重领域项目数量达19个，其中8个处于临床后期，4个处于PPQ阶段 [2] - 产能扩张计划明确：预计年底多肽产能达到69，000升，并已启动在天津建设化学大分子新基地的20亿元投资计划 [2] - 盈利预测与目标价上调：基于强劲的订单表现和新兴业务的高增长确定性，上调2026-28年经调整净利润预测2-14%，并基于退出估值折现法将目标价上调至136.6港元/159.2元人民币，对应潜在涨幅+30.1% [1][2] 中金公司 (3908 HK) 核心观点 - 2025年业绩大幅超预期：2025年实现归母净利润97.91亿元人民币，同比大增71.9%，ROA跃升至9.39% [3] - 收入结构优化，协同效应突出：手续费及佣金净收入达151.75亿元，同比增长39.8%，投行、财富管理与国际化协同效应更加突出 [3] - 分红政策积极：管理层表示将在2025年基础上继续提高分红比例，以增加投资者回报 [3] - 盈利展望乐观：预计公司1季度及上半年业绩保持较快增长，未来三年归母净利润分别达到110亿元、117亿元和126亿元 [3] - 市场表现与估值优势：2026年以来公司股价探底回升，目前涨幅回稳至3%以上，成为唯一录得正增长的主要券商；在当前市场环境下，公司业绩稳定性好于同业，低估值、分红率及股息率优势驱动投资吸引力增强 [3] - 目标价上调：上调目标价至26港元，对应2026年1.05倍目标市净率，维持买入评级，潜在涨幅+29.0% [3][4] 海尔智家 (6690 HK) 核心观点 - 1Q26业绩阶段性承压：营业收入和扣非归母净利润同比下降6.9%和17.2%，分别至736.9亿元和44.4亿元人民币，主要受内需市场偏弱及北美市场天气、关税等因素影响，但降幅环比4季度有所改善 [7] - 盈利能力展现韧性：期内毛利率为25.3%，同比微降0.1个百分点；中国内地市场毛利率同比提升，但被海外市场关税扰动及大宗原材料价格上涨抵消；剔除北美市场影响，公司经营利润同比增长10%以上 [7] - 后续展望改善：报告维持2026-28年盈利预测不变，并相信2Q26业绩将环比1Q26有所改善 [7] - 股息率具有吸引力：公司目前股息率具有吸引力，维持买入评级和目标价30.10港元，对应潜在涨幅+44.3% [7] 阳光电源 (300274 CH) 核心观点 - 1Q26毛利率环比显著修复：1Q26收入/盈利为156亿元/22.9亿元人民币，同比分别下降18%/40%，但环比分别增长-32%/+45%；毛利率环比大幅回升10.3个百分点至33.3% [8] - 储能业务结构优化：储能业务毛利率因区域结构优化等因素，环比提升约6个百分点至30% [8] - 在手订单充沛：期末合同负债同比增长8%、环比增长15%至122亿元人民币，创历史新高，反映储能在手订单保持增长 [8] - 后续业绩修复可期：预计后续公司收入将逐季增长，业绩修复可期；1季度毛利率大幅修复有望缓解市场对储能毛利率下降的担忧 [8] - 维持买入评级：维持155.00元人民币目标价和买入评级，对应潜在涨幅+18.0% [8] 全球市场与指数概览 - 主要股指表现：恒生指数收于25，680点，单日下跌0.74%，年初至今下跌2.64%；国企指数收于8，645点，单日下跌1.27%，年初至今下跌3.02% [5] - 美股市场：道指、标普500、纳指年初至今分别上涨2.24%、4.28%、6.12% [5] - 商品价格：布兰特原油价格收于108.22美元/桶，三个月内上涨58.33%，年初至今上涨77.88% [5] - 汇率与利率：日圆兑美元汇率为159.23；美国10年期国债收益率为4.34% [5] 近期深度研究报告列表（交银国际） - 2026年行业展望系列：包括全球宏观、汽车、新能源与公用事业、科技、医药、房地产、消费等行业2026年展望报告 [10] - 重点公司深度报告：包括SK海力士（首予买入）、劲方医药（首予买入）等公司的深度研究报告 [10] - 每日报告更新：近期发布了关于阳光电源、海尔智家、凯莱英、中金公司、长城汽车、亿纬锂能、SK海力士、恒瑞医药等多只股票的更新报告 [10] 恒生指数及国企指数成分股关键数据（选摘） - 腾讯控股 (700 HK)：收盘价473.80港元，市值4.285万亿港元，2025年预测市盈率14.95倍，股息率1.15% [11] - 汇丰控股 (5 HK)：收盘价140.60港元，市值2.416万亿港元，2025年预测市盈率11.87倍，股息率4.18% [11] - 中国移动 (941 HK)：收盘价84.65港元，市值1.757万亿港元，2025年预测市盈率11.57倍，股息率6.39% [11] - 阿里巴巴 (9988 HK)：收盘价126.50港元，市值2.428万亿港元，2025年预测市盈率27.68倍，股息率0.79% [12] - 美团 (3690 HK)：收盘价80.30港元，市值4490.54亿港元，2024年市盈率10.14倍 [12]