投资评级与核心观点 - 报告对宁波银行维持“推荐”评级，当前股价为32.30元 [3] - 报告核心观点认为，宁波银行各项业绩指标向好，2025年分红率大幅提升，2026年一季度净息差环比回升，资产质量稳健，营收和利润增速均回到双位数 [7] - 报告认为宁波银行中收表现尤为亮眼，其中永赢基金贡献显著且持续性值得关注，同时公司其他板块中收增长也很亮眼 [7] - 报告预计宁波银行在息差企稳、投放较强且其他非息高基数效应减弱的情况下，业绩有望继续保持两位数增长，估值有进一步提升空间 [7][8] 整体业绩表现与预测 - 2025年全年，宁波银行营业收入、核心营收、拨备前利润(PPOP)、归母净利润同比增速分别为8.01%、12.53%、13.05%、8.13% [7] - 2026年第一季度，宁波银行营业收入、核心营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为10.21%、21.13%、15.35%、10.30% [7] - 2025年分红率较2024年大幅提升5.22个百分点至27.99% [7] - 报告预测2026-2028年营业收入分别为810.76亿元、918.03亿元、1040.47亿元，同比增长12.7%、13.2%、13.3% [8] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为330.24亿元、375.51亿元、431.57亿元，同比增长12.6%、13.7%、14.9% [8] - 对应2026-2028年每股收益(EPS)分别为4.85元、5.53元、6.38元，对应2026年4月24日股价的市盈率(PE)分别为6.7倍、5.8倍、5.1倍 [8][9] 手续费及佣金收入（中收）表现 - 2025年全年，宁波银行手续费收入同比增长26.09%，净手续费收入同比增长30.7% [7] - 2026年第一季度，宁波银行手续费收入同比增长67.7%，净手续费收入同比增长81.7% [7] - 2025年净手续费收入占营业收入的比例为8.46%，2026年第一季度该比例提升至12.63% [29] - 从结构看，2025年代理业务收入同比增长35.68%，理财业务收入同比增长10.06%，托管业务收入同比增长8.25% [27] 永赢基金对集团贡献分析 - 2025年，永赢基金实现营业收入23.75亿元，营业利润7.90亿元，净利润6.02亿元，资产管理规模达6342亿元，同比分别增长74.25%、122.54%、136.08%和19.76% [7] - 2025年，永赢基金营收对宁波银行集团手续费收入、净手续费收入和营业收入的贡献占比分别为29.55%、39.03%和3.3%，分别较2024年提升8.17、9.75和1.25个百分点 [7] - 2025年，永赢基金净利润对宁波银行集团净利润贡献占比为2.04%，占比较2024年提升1.10个百分点 [7] - 测算2026年第一季度永赢基金营收为7.69亿元，同比增长80.74% [7] - 推算2026年第一季度宁波银行手续费及佣金收入30.7亿元中，约25%由永赢基金贡献；同比增长的12.4亿元中约28%由永赢基金贡献 [7] - 永赢基金对集团营收贡献高于净利润贡献，报告认为这是宁波银行经营市场化机制的体现 [7] 净息差与资产负债 - 2025年全年披露净息差为1.74%，净利差为1.76%；2026年第一季度披露净息差为1.73%，净利差为1.73% [10][33] - 报告测算的2026年第一季度单季度净息差为1.74%，环比2025年第四季度的1.69%有所回升 [7][10] - 2025年生息资产收益率为3.44%，计息负债成本率为1.68% [10] - 2026年第一季度末，总资产为3.86万亿元，同比增长13.64%；总贷款为1.90万亿元，同比增长15.66% [10] - 2026年第一季度末，总存款为2.28万亿元，同比增长2.67% [10] 资产质量与拨备 - 截至2026年第一季度末，宁波银行不良贷款率稳定在0.76%，与前期持平 [10][43] - 截至2026年第一季度末，拨备覆盖率为369.39%，拨贷比为2.80% [10][43] - 2025年全年信用成本（测算值）为0.95%，2026年第一季度为1.32% [43] - 2026年第一季度末，测算超额拨备利润倍数为68.5% [10] 资本充足率 - 截至2026年第一季度末，宁波银行核心一级资本充足率为9.25% [10]