报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][19] 核心观点 - 公司锂电新能源业务成本优势突出，单吨营业成本约5.2万元/吨，能够充分享受碳酸锂价格上涨带来的高业绩弹性 [1][3][11] - 2026年第一季度业绩已兑现价格弹性，营收24.29亿元，同比+35.82%，归母净利润4.89亿元，同比+155.48% [1][7] - 公司成长路径清晰，资源优势突出，锂业务降本增效成果显著，并积极推进矿山改扩建项目以提升原材料供应能力 [1][3][11] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：营收74.23亿元，同比-8.06%；归母净利润6.61亿元，同比-36.61% [1][7] - 2026年第一季度业绩：营收24.29亿元，同比+35.82%；归母净利润4.89亿元，同比+155.48% [1][7] - 利润分配：2025年拟每10股派现4元（含税），加上半年度分红，全年现金分红总额预计3.71亿元，占归母净利润的56.07% [2][17] - 财务状况：截至2026年一季度，资产负债率11.45%，在手货币资金约45.58亿元，现金流充裕 [17] 锂电新能源业务 - 全产业链布局：已构建采、选、冶全产业链，销售策略为“终端龙头、优质正极、特色细分和期现结合”，销售模式以现货销售为主，期现结合 [1][11] - 生产与销售：2025年碳酸锂产量约2.48万吨，销量约2.51万吨 [1][11] - 成本控制：通过优化采矿、选矿、冶炼及采购各环节，实现单吨营业成本约5.2万元/吨，成本优势突出 [11] - 未来规划：2026年将完成矿种变更，并推进花桥矿业矿山改扩建项目，为资源放量奠基 [1][11] 特钢新材料业务 - 业务概况：以不锈废钢为原料，采用短流程工艺生产不锈钢及特殊合金棒线材 [2][12] - 2025年经营：营收55.34亿元，同比-2.20%；毛利率10.71%，同比减少1.61个百分点；吨毛利约1900元/吨，整体经营保持稳健 [2][12] 盈利预测 - 营收预测：预计2026-2028年营收分别为93.44亿元、106.71亿元、126.62亿元，同比增速分别为25.9%、14.2%、18.7% [3][4][19] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.02亿元、26.30亿元、35.72亿元，同比增速分别为202.7%、31.4%、35.8% [3][4][19] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年摊薄EPS分别为3.71元、4.88元、6.63元 [3][4][19] - 估值指标：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为20.5X、15.6X、11.5X [3][4][19]