报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][7] - 目标价为16.94元人民币 [5][7] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩保持稳健增长，主业发展平稳，非经常性损益（所持南网数字股份公允价值变动收益）对净利润影响较大 [1] - 公司作为国内电力自动化先锋，基本盘业务（配用电、输变电自动化）稳健，新业务与出海有望带来更快增速，看好其业绩持续提升 [1] - 基于公司较高的整体业务技术壁垒以及在虚拟电厂领域的技术与先发优势，给予其2026年22倍市盈率估值，高于可比公司平均预期 [5] 财务业绩总结 (2026年第一季度) - 实现营业收入15.19亿元，同比增长8.05% [1][2] - 实现归母净利润2.36亿元，同比增长95.06%，主要受非经常性损益影响 [1][2] - 扣非归母净利润为1.25亿元，同比增长9.66%，反映主业稳健增长 [1][2] - 毛利率为30.45%，同比下降0.75个百分点；净利率为14.66%，同比大幅提升7.47个百分点 [2] - 期间费用率为22.90%，同比下降0.45个百分点，费用管控持续优化 [2] 业务发展总结 - 电网业务稳健增长：2025年在国网市场，配网一二次融合产品在24省中标，累计金额12.06亿元创历史新高；在南网市场，调度及云化业务完成五省省级布局 [3] - 用电业务份额稳固：高端智能电表、量测开关、光伏终端等新品拓展顺利 [3] - 电网外业务多元化布局：2025年中标洛阳偃师、甘肃华亭两大储能项目，合计金额超16亿元；储能EMS、云运维系统、柔直互联项目落地提速 [3] - 新领域突破：2025年成功进入管网业务领域，中标东北、山东等多个重点项目，落地合同额超3000万元 [3] 研发与海外业务总结 - 研发投入持续：2025年研发投入6.91亿元，同比增长9.07%；共有11项科技项目通过权威鉴定，其中8项达国际领先水平 [4] - 海外业务加速拓展：2025年海外营收达7.63亿元，同比大幅增长84.63%，占总营收9.11% [4] - 海外市场多元化：2025年新市场合同额占海外市场合同额比重超30%，覆盖配网自动化、储能、微电网、变电站后台系统、电表等多类产品及解决方案 [4] 盈利预测与估值总结 - 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为10.32亿元、11.95亿元、13.96亿元 [5] - 营收预测：预测2026-2028年营业收入分别为95.96亿元、108.87亿元、124.37亿元 [10] - 每股收益预测：预测2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为0.77元、0.89元、1.04元 [10] - 估值比较：截至2026年4月28日，公司2026年预测市盈率（PE）为17.23倍，低于可比公司（许继电气、三星电气、国电南瑞）2026年一致性预期平均PE 20倍（或19.53倍） [5][20]