报告投资评级 - 投资评级：买入 [4] - 评级变动：上调至买入 [4] 报告核心观点 - 核心观点：报告认为速腾聚创凭借其数字化激光雷达产品在Robotaxi、ADAS及机器人等领域的领先优势，已实现从中国领先到全球领跑的跨越，预计公司收入将快速增长并在2026年实现扭亏为盈，因此上调评级至“买入” [4][6][7][10] 公司基本情况与市场表现 - 股票信息：速腾聚创(2498.HK)，最新收盘价为34.20港元，总市值为166亿港元，52周股价区间为46.50-29.26港元 [3] - 股权结构：总股本/流通股本为4.84亿股，第一大股东为Black Pearl Global Limited [3] - 财务杠杆：资产负债率为27.73% [3] 2025年财务业绩 - 营业收入：2025年实现总营业收入19.41亿元，同比增长17.72% [4] - 盈利能力：2025年税前利润为-1.26亿元，同比增长73.64%；实现净利润-1.46亿元，同比增长69.71% [4] 业务进展与竞争优势 - Robotaxi领域：在数字化时代，公司与全球超90%的核心Robotaxi及Robotruck玩家建立合作，如百度Apollo Go、滴滴自动驾驶等，预计其数字化激光雷达将成为下一代量产运营车的核心传感器 [6] - ADAS领域：数字化产品获得主流客户认可，EMX面向L2+市场，EM4是行业唯一可量产的500线以上数字化激光雷达；数字化平台产品累计获得超过一百个车型的定点 [7] - 客户拓展：2025年赢得多家新增客户，包括一家现象级造车新势力、一家头部硬派越野与SUV车企等，合作车型将首次搭载数字化纯固态补盲LiDAR并于年内量产 [7] - 海外业务：已累计获得14家海外及中外合资品牌的定点合作，在2025年合资汽车品牌激光雷达供应商中以超70%的份额稳居榜首；2025年海外收入同比增长超90% [7] - 生态合作：加入NVIDIA Jetson、DRIVE、Omniverse三大生态系统，构建了覆盖主流车企、出行服务商、L4企业的完整生态网络 [6] 机器人及新兴应用领域 - 割草机器人：与九号公司旗下未岚大陆达成独家定点，并获得了某头部清洁机器人品牌在该领域的独家定点订单，将在年内交付 [9] - 无人配送：数字化激光雷达产品已在新石器、京东、美团、菜鸟等全球超90%头部客户的新一代无人配送车上批量搭载 [9] - 具身机器人：已与智元、宇树等近50家头部客户达成合作 [9] - 其他场景：在无人矿卡、低空等更高要求场景持续拓展应用边界 [9] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计2026/2027/2028年收入分别为34.54亿元、51.27亿元、72.01亿元，同比增长率分别为77.97%、48.43%、40.45% [10][12][15] - 净利润预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为1.24亿元、3.05亿元、5.89亿元，实现扭亏为盈并持续高增长 [10][12][15] - 每股收益：预计2026/2027/2028年EPS分别为0.26元、0.63元、1.22元 [12][15] - 估值指标：基于预测净利润，对应2026/2027/2028年市盈率(P/E)分别为116.03倍、47.25倍、24.48倍 [12][15] 关键财务指标预测 - 毛利率：预计从2025年的26.49%提升至2028年的34.08% [15] - 销售净利率：预计从2025年的-7.52%转正并提升至2028年的8.18% [15] - 净资产收益率：预计ROE从2025年的-3.85%提升至2028年的12.69% [15] - 资产周转：预计总资产周转率从2025年的0.41次提升至2028年的0.96次 [15]