投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持） [1][4] - 核心观点：公司AI服务器电源技术处于国内领先水平，未来有望充分受益国产算力和海外算力高增需求，维持“买入”评级 [4] - 核心观点：公司2026Q1利润率短期承压，但持续开拓海外CSP客户AI服务器电源业务，有望逐步批量出货，因此下调2026年、上调2027年盈利预测 [4] 财务表现与业绩预测 - 2025年业绩：实现营收44.62亿元，同比增长17.50%；归母净利润2.44亿元，同比下降8.95%；销售毛利率19.84%，同比下降1.52个百分点；销售净利率5.49%，同比下降1.58个百分点 [4] - 2026年第一季度业绩：实现营收10.42亿元，同比增长17.26%，环比下降3.11%；归母净利润-0.13亿元，同比下降125.30%，环比下降156.12%；毛利率17.01%，同比下降2.09个百分点，环比下降0.84个百分点 [4] - 2026Q1利润率承压原因：主要系上游原材料价格上涨、汇兑损益同比减少、研发费用同比增长等因素导致 [4] - 盈利预测调整：下调2026年、上调2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026/2027/2028年归母净利润为4.02/6.45/9.26亿元，原值为4.45/5.47亿元 [4] - 估值指标：当前股价对应2026/2027/2028年预测市盈率（PE）分别为102.6/63.9/44.6倍 [4][7] - 营收与利润预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为59.59亿元、76.00亿元、94.95亿元，同比增长率分别为33.5%、27.6%、24.9%；预计同期归母净利率分别为6.8%、8.5%、9.7% [7][10] 业务分项表现 - 数据中心电源业务：2025年实现收入20.15亿元，同比增长38.15%，其中高功率服务器电源产品收入12.99亿元，同比增长66.52%，成为公司核心增长极 [5] - 高功率产品矩阵：公司布局5.5KW、12KW、18.4KW等高功率服务器电源产品以及33KW、60KW、72KW、110KW等集中式供电产品 [5] - 海外客户突破：与Google合作算力设备GPU电源项目，与AMD、Juniper等客户达成合作，与英业达、仁宝等主流服务器系统商保持技术及业务往来 [5] - 电源适配器业务：2025年实现营收17.80亿元，同比增长6.41%，在全球消费电子市场需求增长放缓背景下筑牢公司业绩基本盘 [6] - 适配器客户拓展：成功切入Meta、亚马逊等国际大客户，支撑业务稳定发展 [6] - 新兴业务开拓：加速推进大型无人机、机器人、机器狗等动力电池充电器及智能控制器等新产品开发，并取得实质性客户导入成效 [6] 公司基本信息与市场数据 - 公司名称：欧陆通（300870.SZ） [1] - 报告日期：2026年04月29日 [1] - 当前股价：378.41元 [1] - 总市值：412.58亿元 [1] - 总股本：1.09亿股 [1] - 近3个月换手率：318.89% [1]