投资评级与目标价 - 报告对海信视像的投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [5] - 报告给予公司6个月目标价为29.85元 [2][5] - 目标价基于2026年14倍市盈率的估值 [2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为，海信视像作为全球领先的显示解决方案提供商，产品结构优化和新显示业务（激光显示、商用显示、云服务和芯片）将驱动其走出第二增长曲线，盈利能力有望持续提升 [1][2] - 2026年第一季度，公司实现营业收入137.2亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长6.7% [1] - 第一季度主营业务收入为134.5亿元，同比增长9.4% [1] - 第一季度整体毛利率同比提升0.9个百分点，归母净利率同比提升0.2个百分点 [2] - 第一季度单季度经营性现金流净额同比下降4.6亿元，主要受收入节奏变动影响，销售商品、提供劳务收到的现金同比减少10.3亿元 [2] 分业务与市场分析 - 内销市场：2026年家电国补政策延续，托底电视内销需求。公司通过产品结构优化与品牌影响力提升，带动内销电视均价提升，判断内销电视业务收入实现稳健增长 [1] - 外销市场：根据产业在线数据，2026年第一季度海信海外电视出货量同比增长6%，判断外销电视业务收入快速增长。2026年为世界杯赛事年，有望带动北美、欧洲中高端换机需求，公司结合顶级体育赛事IP开展营销，海外业务有望保持良好增长 [1] - 盈利能力驱动：毛利率提升主要受益于Mini LED、大尺寸电视销售占比持续提升 [2] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为27.8亿元、31.0亿元、34.2亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.13元、2.38元、2.62元 [2][4] - 收入预测：预计公司2026年至2028年主营收入分别为634.3亿元、684.8亿元、737.1亿元 [4] - 利润率预测：预计净利润率将从2025年的4.3%稳步提升至2028年的4.6% [4] - 盈利能力指标：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的11.5%提升至2028年的13.1% [4] - 估值指标：基于预测，报告给出2026年至2028年对应的市盈率（PE）分别为11.5倍、10.3倍、9.3倍，市净率（PB）分别为1.4倍、1.3倍、1.2倍 [4] 公司治理与增长动力 - 混合所有制改革和股权激励有望充分激发公司经营活力 [2] - 新显示业务（激光显示、商用显示、云服务和芯片业务）发展迅速，构成公司在大显示时代的第二增长曲线 [2]