报告投资评级与核心观点 - 报告对双汇发展的投资评级为 “强推”，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为 35元，较当前价（2026年4月29日）29.10元有约20%的上涨空间 [2][3] - 核心观点：公司改革成效持续兑现，驱动经营稳中向好，2026年一季度实现“开门红”，业绩表现亮眼 [2][8] 主要财务数据与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收 145.49亿元，同比增长 1.96%；归母净利润 12.92亿元，同比增长 13.59%；扣非归母净利润 12.76亿元，同比增长 20.24% [8] - 财务预测：预计2026-2028年营业总收入分别为 622.36亿元、646.69亿元、667.29亿元，同比增速分别为 5.0%、3.9%、3.2% [3] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为 53.55亿元、55.17亿元、56.51亿元，同比增速分别为 4.9%、3.0%、2.4%；对应每股盈利（EPS）分别为 1.55元、1.59元、1.63元 [3] - 估值水平：基于2026年4月29日股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为 19倍、18倍、18倍；市净率（PB）为 4.6倍 [3] - 股息率：基于预测，公司股息率为 5.3% [8] 分业务板块表现与展望 肉制品业务 - 2026年第一季度表现：实现营收 63.91亿元，同比增长 14.45%；销量同比增长约 15%，价格持平略降 [8] - 渠道表现：传统渠道销量同比增长 7.4%，实现止跌回升；新兴渠道销量同比高增 53.6%，全年占比有望提升至 25%以上 [8] - 盈利能力：第一季度吨利达 4926元，同比增长 4%；经营利润同比增长 19.4% 至 17.63亿元，经营利润率同比提升 1.15个百分点 至 27.59% [8] - 全年展望：预计新兴渠道全年保持 30%以上 增速，传统渠道有望延续增长；公司采取“稳利扩量”策略，预计全年肉制品吨利稳中略降，但板块总利润可保持较好增长 [8] 屠宰业务 - 2026年第一季度表现：实现营收 66.54亿元，同比下降 4.97%；延续“份额扩张”策略，屠宰量高增，头均单价下降 [8] - 盈利能力：实现经营利润 1.19亿元，同比微降 0.2%；经营利润率同比微增 0.09个百分点 至 1.79% [8] - 全年展望：公司坚持“稳量扩利”，抓住低猪价期开发客户与终端网点，预计全年屠宰量增长不低于 20% [8] 养殖业务 - 2026年第一季度表现：实现营收 29.6亿元，同比增长 12.5%；经营利润亏损 1.62亿元，较2025年第一季度亏损小幅扩大 [8] - 业务分化：养猪业务受猪价超预期下跌及出栏规模提升影响，亏损同比扩大；鸡养殖业务规模高增，延续减亏 [8] - 全年展望：禽养殖业全年预计同比增利 2-3亿元，养猪业预计亏损小幅扩大，整体养殖板块预计延续减亏趋势 [8] 公司基本情况与市场表现 - 公司总股本为 34.65亿股，总市值约 1008.22亿元，流通市值约 1008.08亿元 [4] - 截至2026年第一季度末，公司资产负债率为 47.48%，每股净资产为 6.54元 [4] - 近12个月内（2025年4月28日至2026年4月28日）公司股价最高/最低分别为 29.20元 和 24.13元 [4]