投资评级与目标价 - 报告对新兴铸管的投资评级为“增持” [1][5][6] - 报告给予公司2026年目标价为人民币5.08元 [5][6] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入98.76亿元，同比增长17.93% [1][3] - 2026年第一季度，公司实现归母净利润1.97亿元，同比增长43.94%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长40.50% [1][3] - 业绩高增主要受益于营收规模扩张及期间费用率下行 [1] 盈利能力分析 - 2026年第一季度毛利率同比下降1.24个百分点至6.37%，主要受钢材价格下行及原燃料成本波动影响 [2] - 2026年第一季度期间费用率同比下降1.02个百分点至3.72% [2] - 销售费用为0.79亿元，同比下降4.43%；管理费用为1.50亿元，同比下降8.80%；研发费用为0.73亿元，同比下降24.07% [2] - 财务费用为0.65亿元，同比上升23.31%，主要与利息收入减少有关 [2] - 非经常性损益为0.28亿元，占归母净利润的14.21%，主要系处置联新地产股权收益及政府补助 [2] 经营状况与行业环境 - 2026年第一季度，全国粗钢产量同比下降4.6%，钢材产量同比下降1.7%，行业盈利面收窄 [3] - 铸管行业受项目资金及春节影响，1-2月发运量较低，3月随水网建设等政策红利释放需求逐步改善 [3] - 公司铸管产品在公开市场招标占比同比提升 [3] - 公司钢材产品成本和盈利能力保持行业前列 [3] 未来展望与增长驱动 - 展望后市，随着铸管水网建设需求释放及埃及项目推进，业绩有望持续改善 [1] - 公司持续推进产品结构优化与国际化布局，致力于提升高附加值产品占比及海外市场拓展 [4] - 业务层面，公司聚焦铸管综合竞争力提升与钢铁差异化产品体系打造，优特钢及高端铸管产品有望加速放量 [4] - 国际化层面，一体化推动埃及新兴达产达效，出口销量增长有望持续贡献增量 [4] - 随着水网建设政策红利释放及高附加值产品占比提升，公司业绩有望逐季改善 [4] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.32元、0.40元 [5][11] - 报告预测公司2026-2028年每股净资产（BVPS）分别为6.86元、7.11元、7.43元 [5][11] - 可比公司2026年市净率（PB）一致预期为0.64倍 [5][12] - 报告给予公司2026年0.74倍PB估值，基于对可比公司的溢价 [5] - 根据预测，公司2026-2028年归属母公司净利润预计分别为11.10亿元、12.72亿元、15.82亿元 [11] - 根据预测，公司2026-2028年毛利率预计分别为8.43%、9.09%、9.73% [11]