投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 量价双优驱动营收实现双位数高增，业绩表现保持稳中向好 [1][3][4] - 规模扩张强度不减，对公贷款“开门红”成色好，资产质量维持低位，资本安全边际较厚，为后续发展提供支撑 [4][5][10][11] - 公司坚持“以民唯美、向实而行”发展理念，与本地经济同频共振，对公业务平台优势鲜明，零售财富客群潜力大，中收增长空间可期 [12] 财务业绩与增长 - 2025年业绩：实现营业收入124亿元，同比增长1.1%；实现归母净利润53亿元，同比增长5.5%；加权平均净资产收益率(ROE)为10.7%，同比下降1个百分点 [3] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入36亿元，同比增长10.9%；实现归母净利润17亿元，同比增长8.2%；年化加权平均ROE为12.3%，同比下降0.1个百分点 [3] - 盈利增速归因：规模、息差为主要贡献项，非息收入负增长、信用成本增加为主要拖累项 [4] - 未来盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为58.48亿元、61.96亿元、65.31亿元，对应每股收益(EPS)分别为1.31元、1.39元、1.46元 [12][13] 业务规模与结构 - 资产规模快速扩张：截至1Q26末，总资产同比增长18.2%，增速较2025年末提升4.4个百分点；贷款总额同比增长13.7%，增速较2025年末提升1.7个百分点 [4] - 贷款结构“对公强、零售弱”：1Q26新增贷款392亿元，其中对公（含贴现）贷款较年初增长13.4%，零售贷款仅增长0.6% [5] - 信贷投放聚焦重点领域：2025年末，绿色贷款、普惠型小微贷款较年初分别增长34.5%、4.1%，占公司贷款比重分别为19%、24% [5] - 存款增长提速：1Q26末存款同比增长15.4%，增速较上年末上升2.5个百分点；1Q26新增存款637亿元，同比多增177亿元 [6] - 负债结构优化：1Q26末存款占付息负债比重为69.2%，较2025年末提升1.7个百分点；市场类负债（应付债券+金融同业负债）占比为30.7%，较上年末下降1.7个百分点 [6] 息差与定价 - 2025年息差收窄但降幅趋缓：2025年净息差(NIM)为1.33%，较2024年下降5个基点(bp)；生息资产收益率、贷款收益率分别为3.17%、3.51%，较2024年分别下行46bp、39bp [7] - 1Q26息差显著改善：1Q26净息差较2025年提振7bp至1.40%，主要得益于负债成本改善（付息负债成本率较年初下降25bp）效果强于资产端收益率下行（生息资产收益率较年初下降14bp）的影响 [9] - 负债成本有效控制：2025年付息负债成本率、存款成本率分别为1.84%、1.76%，较2024年分别下行34bp、33bp [9] 非息收入与中收 - 非息收入承压：1Q26非息收入为10.4亿元，同比下降8.9%，占营收比重为29%，较2025年下降1个百分点 [9] - 手续费收入下滑：1Q26净手续费及佣金净收入为4亿元，同比下降19% [9] - 其他非息收入分化：1Q26净其他非息收入为6.4亿元（YoY-1.2%），其中投资收益同比负增42%，但公允价值变动损益同比多增2.8亿元 [9] 资产质量 - 不良率维持低位：2025年末及1Q26末不良贷款率均为0.82% [10] - 拨备覆盖充足：1Q26末拨备覆盖率为381.2%，拨贷比为3.14%，风险抵补能力维持高位 [10] - 零售端风险有所暴露：2025年末零售贷款不良率为1.82%，较年初上升16bp，主要受按揭、消费贷影响 [10] 资本状况 - 资本充足率有所下降：1Q26末核心一级/一级/资本充足率分别为8.97%、10.87%、13.56%，较年初分别下降56bp、75bp、90bp，主要受2025年中期分红影响 [11] - 资本安全边际较厚：内源性资本补充能力稳定，对后续规模扩张形成支撑 [11] - 风险加权资产增速较快：1Q26末风险加权资产同比增速为16.6% [11] 估值 - 当前股价对应估值：基于2026年4月28日股价8.71元，对应2026-2028年预测市净率(PB)分别为0.72倍、0.66倍、0.61倍；对应预测市盈率(PE)分别为6.66倍、6.28倍、5.96倍 [12][13]