报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年利润下滑且2026年一季度受汇兑损失影响业绩承压，但工程承包生效合同快速增长，并在“一带一路”及战略性新兴产业领域取得突破，未来有望受益于地缘催化 [3] - 基于此，报告下调了2026-2027年的盈利预测，但上调了目标价至13元，对应2026年48倍市盈率 [3] 2025年财务表现 - 营收与利润：2025年总营收115.68亿元，同比下降5.25%；归母净利润3.14亿元，同比下降13.03%；扣非归母净利润2.48亿元，同比下降6.27% [3] - 季度表现：第四季度（Q4）归母净利润同比增长77.78%，但全年各季度波动较大（Q1-Q4归母净利润同比分别为12.17%、-70.39%、35.16%、77.78%） [3] - 盈利能力：2025年毛利率为17.46%，同比微降0.07个百分点；归母净利率为2.72%，同比下降0.24个百分点；加权平均净资产收益率（ROE）为2.73%，同比下降0.46个百分点 [3] - 现金流：2025年经营活动现金流净额为8.12亿元，较2024年同期的-8.23亿元大幅改善，主要因部分海外项目收汇顺利 [3] - 资产与负债：2025年末应收账款为50亿元，同比下降0.87%；资产负债率为51.87%，同比下降0.10个百分点 [3] 2026年第一季度业绩 - 营收与利润：2026年第一季度营收23.37亿元，同比增长7.08%；归母净利润0.78亿元，同比大幅下降40.45% [4] - 业绩承压原因：业绩下滑主要因美元贬值产生较大金额的汇兑损失 [4] 订单与业务发展 - 新签合同总体：2025年新签合同总额35.32亿美元，同比增长4.19% [3] - 境外业务：境外工程新签合同21.06亿美元，同比下降12.65%；但工程承包生效合同额达18.80亿美元，同比大幅增长62.91% [3] - 境内业务：境内工程承包新签合同32.86亿元，同比增长44.95% [3] - 其他业务板块：设计咨询业务新签合同17.41亿元，同比下降11.13%；装备制造业务新签合同16.41亿元，同比增长9.99%；工程投资与运营新签合同4.75亿美元 [3] - 2026年第一季度订单：新签合同总额2.34亿美元，同比下降72.7%；但咨询设计业务新签2.87亿元，同比增长44.9%；装备制造业务新签5.03亿元，同比增长48.8% [4] - 战略新兴产业发展：2025年战略性新兴产业营业收入8.91亿元，公司承接了国家超算深圳中心（二期）、鹏城云脑等数据中心及多个国家重大科研设施项目 [3] - 业务突破：公司在海外医疗工程、工业化、油气工程等核心领域实现多点突破，深度践行“一带一路”倡议 [3] 股东回报与资本运作 - 分红：2025年度现金分红比例为50.52%，高于2024年的42.81% [4] - 股份回购：公司首次实施股份回购注销，截至2026年3月末已回购864.6万股，金额0.76亿元 [4] 财务预测与估值 - 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为3.33亿元、3.53亿元、3.71亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.27元、0.29元、0.30元，增速分别为6.1%、5.8%、5.0% [3][5] - 原预测调整：2026-2027年EPS预测从原来的0.28元/0.32元下调至0.27元/0.29元 [3] - 估值与目标价：给予公司2026年48倍市盈率估值，目标价上调至13元 [3] - 当前估值比较：报告列出的可比公司2026年平均市盈率为48.1倍，而中工国际2026年预测市盈率为36.9倍，低于平均水平 [15] 市场与交易数据 - 当前价格：9.95元 [8] - 目标价空间：目标价13元较当前价有约30.7%的上涨空间 [3][7][8] - 市值：总市值123.12亿元 [8] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对涨幅分别为15%、13%、25% [12]