报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][6] - 目标价为人民币76.23元 [5][6] 核心观点与业绩总结 - 2026年第一季度业绩符合预期，收入33.61亿元，同比增长67.9%，环比增长11.2%；归母净利润4.80亿元，同比增长109.0%，环比增长37.6% [1] - 归母净利润高增长主要得益于自供六氟磷酸锂和添加剂受益于涨价 [1] - 预计2026年六氟磷酸锂布局有望贡献盈利弹性，有机氟二代品出货量进一步增长，电容器新品放量 [1] 分业务板块盈利分析 - 推测26Q1有机氟业务盈利1.7-1.8亿元，同比保持平稳 [2] - 推测电子信息业务盈利0.7-0.8亿元，同比增长40%-50%，主要因核心产品市占率提升及冷却液客户认证与量产加速 [2] - 推测电解液业务盈利2.1-2.2亿元，其中六氟磷酸锂出货量6000-6500吨，单吨净利约4万元，涨价贡献超额盈利 [2] - 第一季度投资净收益1.19亿元，主要来自江西石磊六氟磷酸锂投资收益；非经常性损益0.11亿元，主要为政府补助及理财收益 [2] 核心原材料价格与产能展望 - 截至4月28日，六氟磷酸锂价格下跌至9.85万元/吨，较12月均价18.0万元/吨回落，主因淡季库存增加 [3] - 截至4月24日，六氟磷酸锂库存已去化至6050吨，较3月初的8140吨持续下降 [3] - 考虑到油价上行带来的能源替代及旺季到来，六氟磷酸锂库存有望加速去化，价格可能回升 [3] - 公司目前拥有六氟磷酸锂产能3.6万吨（未来规划新增6万吨）、LiFSI产能5400吨（未来规划新增7000吨）、VC产能1万吨（未来规划新增1-2万吨） [3] - 看好六氟磷酸锂及添加剂涨价为公司带来业绩弹性 [3] 新业务增长点：液冷板块 - 冷却液产品应用于半导体芯片制程冷却、数据中心浸没式冷却及新能源（电池/储能）等领域 [4] - 产品线包括氟化液、水基（醇类）冷却液、Non-PFAS冷却液等 [4] - 氟化液产品已在全球主要半导体FAB厂实现多年量产，新产品验证顺利 [4] - 在数据中心领域，公司参与液冷标准制定，配合头部厂商验证解决方案 [4] - 正积极推动与海内外主流厂商的认证工作，液冷业务有望打开新增长极 [4] 财务预测与估值 - 维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.31亿元、31.31亿元、35.15亿元 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为171.21亿元、204.83亿元、237.11亿元，同比增长率分别为77.62%、19.63%、15.76% [9] - 预计2026-2028年每股收益分别为3.63元、4.16元、4.68元 [9] - 可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率为16倍，考虑到公司电解液业务弹性大及氟化液有望放量，给予公司2026年21倍市盈率 [5] - 根据财务预测表，公司2026年预测净资产收益率为20.23% [9] 公司基本数据与市场表现 - 截至4月28日收盘价为人民币66.51元，市值为500.02亿元 [6] - 52周价格区间为人民币30.16-68.80元 [6]