投资评级 - 报告对苏州银行维持“买入”评级，并将其列为行业首推组合 [1][10] 核心观点 - 报告认为苏州银行兼具成长和价值，是“可圈可点”的优秀银行，其2026年一季报验证了由“量高增、价先稳”驱动的营收景气 [1][10] - 报告指出苏州银行具备“优业绩、好营收、强区域、厚拨备、高股息、再增持”六大优势 [10] - 报告上调了盈利预测，预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为8.9%、9.1%、10%，当前股价对应2026年预测市净率为0.72倍 [10] 业绩表现与驱动因素 - 业绩概览：2025年/2026年一季度，苏州银行实现营业收入124亿元/36亿元，同比增长1.1%/10.9%，实现归母净利润54亿元/17亿元，同比增长5.5%/8.2% [5] - 营收提速驱动：1Q26营收同比增长10.9%的核心驱动在于利息净收入高增22%，提振营收增速14.1个百分点，其中规模增长贡献11.2个百分点，息差同比走阔贡献2.9个百分点 [7] - 利润增长贡献：1Q26成本收入比同比下降3.6个百分点至28.6%，贡献利润增速6个百分点，而增提拨备则负贡献利润增速8.7个百分点 [7] - 盈利预测：预测2026-2028年营业总收入分别为135.20亿元、148.80亿元、165.62亿元，归母净利润分别为58.27亿元、63.55亿元、69.92亿元 [6][21] 业务发展与区域战略 - 信贷增长强劲：1Q26贷款同比增长13.7%，其中对公贷款增速近22%，是驱动信贷增长提速的关键，对公贷款占总贷款比例已提升至79.6% [7][11] - 区域扩张潜力： - “苏州大市”：作为苏州唯一地方法人城商行，在苏州地区贷款份额仅约3.5%，上市城商行中最低，下辖五县市（常熟、太仓、昆山、张家港、吴江）渗透率低，是重要增长极，2025年五县市分支行新增资产占全行约14% [7][13] - “省内异地”：苏南苏中四大重点区域（南京、南通、无锡、常州）及苏北地区加速渗透，2025年省内异地分支行贡献资产增量约37% [7] - 资产迈向万亿：项目资源与网点扩容推动对公信贷高增，助力银行快速迈向资产万亿新关口 [7] 息差与资产负债管理 - 息差企稳回升：1Q26净息差为1.40%，同比走阔6个基点，较2025全年走阔7个基点，率先实现同比走阔 [7][18] - 息差走阔原因：一方面更早消化定价下行压力（2H25贷款利率3.45%，环比降幅收窄至12个基点），另一方面存款成本持续下降（2H25存款成本1.71%，同比下降36个基点） [7][18] - 资产负债结构：1Q26总资产达8594.95亿元，同比增长18.2%，总存款达5342.84亿元，同比增长15.4% [19] 资产质量与风险抵补 - 资产质量优异：1Q26不良贷款率与年初持平，为0.82%，维持极优水平，前瞻指标关注率仅0.82%，较年初下降8个基点 [7][10] - 风险结构：2025年末对公不良率仅约0.54%，零售贷款不良率1.82%，其中经营贷不良率约3%，消费贷不良率1.78% [10] - 拨备水平：1Q26拨备覆盖率为381%，较年初下降37个百分点，但仍维持行业第一梯队高位，预计全年将维持合意水平 [5][7][10] 股东与估值 - 股东增持：4Q25-1Q26期间，江苏新华传媒报业集团累计增持约5.4亿元，国民养老保险、国寿集团亦有增持，大股东国发集团及一致行动人持股16.1%，仍有增配空间 [7] - 股息回报：2025年分红率为32%，估算2026年股息率约4.6% [7] - 估值比较：截至2026年4月28日，苏州银行收盘价8.71元，对应2026年预测市盈率6.96倍，市净率0.72倍，在上市银行中具有吸引力 [6][23]