投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [1] - 目标价格为23.25元，当前股价为17.07元 [1] 核心观点与业绩预测 - 公司2025年收入增长稳健，利润端扭亏为盈，核心新品《异环》国内上线表现亮眼，全球化发行在即，有望打开长期增长空间 [2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为17.95亿元、21.66亿元、21.88亿元，对应每股净收益（EPS）分别为0.93元、1.12元、1.13元 [10] - 基于《异环》优秀品质和长周期运营潜力，小幅上调2026和2027年盈利预测，给予公司2026年25倍动态市盈率，对应目标价23.25元 [10] 财务表现与预测 - 历史业绩：2025年实现营业总收入66.60亿元，同比增长19.6%，归母净利润7.31亿元，实现扭亏为盈（2024年为亏损12.88亿元）[4][10] - 近期业绩：2026年第一季度营收11.71亿元，同比下降42.11%，归母净利润1.03亿元，同比下降66.02%，主要受去年同期《诛仙世界》上线高基数及影视收入阶段性下滑影响 [10] - 未来预测：预计2026年营业总收入95.00亿元，同比增长42.6%，2027年达111.68亿元，同比增长17.6% [4] - 盈利能力：销售毛利率预计从2025年的60.3%提升至2026年的65.9%，净资产收益率（ROE）预计从2025年的10.3%大幅提升至2026年的22.6% [4][11] - 股东回报：公司拟2025年度每10股派现3.3元，持续回馈股东 [10] 业务运营分析 - 游戏业务：2025年游戏业务实现营业收入57.11亿元，同比增长10.24%，归母净利润8.38亿元，实现扭亏 [10] - 核心新品《异环》：自研超自然都市开放世界RPG《异环》于2026年4月23日国服公测，上线即登顶App Store免费榜，畅销榜最高至第11名，并将于2026年4月29日登陆海外市场 [10] - 其他游戏产品：2025年《诛仙世界》、《诛仙2》手游及《女神异闻录：夜幕魅影》海内外上线，贡献了核心业绩增量 [10] - 影视业务：2025年影视业务实现营业收入9.2亿元，经营性利润实现扭亏为盈，公司坚持“长剧深耕、短剧精作、共生共长”的精品策略 [10] 估值与市场数据 - 当前估值：以当前股价17.07元计算，对应2025年市盈率为43.21倍，2026年预测市盈率为17.59倍 [4] - 市值与股本：公司总市值为331.15亿元，总股本19.40亿股，其中流通A股18.28亿股 [5] - 股价表现：过去12个月绝对升幅为33%，但相对指数表现落后18个百分点 [9] - 可比公司估值：参考恺英网络、浙数文化等可比公司，2026年预测市盈率平均值约为21倍 [12]