投资评级 - 报告对苏州银行维持“买入”评级，并将其列为行业首推组合 [2][10] 核心观点 - 苏州银行兼具“优业绩、好营收、强区域、厚拨备、高股息、再增持”六大优势，一季报验证了由“量高增、价先稳”驱动的营收景气，是兼具成长和价值的优秀银行 [1][10] - 2026年第一季度营收同比增长10.9%，归母净利润同比增长8.2%，业绩表现符合预期，显示高质量提速成长趋势 [5][7] - 依托“苏州大市”和“省内异地”两大主阵地，项目资源叠加网点扩容，对公信贷提速增长，正助力公司快速迈向资产万亿新关口 [7][10] 财务表现与业绩驱动 - 营收与利润增长：2025年/1Q26实现营收124亿元/36亿元，同比增长1.1%/10.9%；实现归母净利润54亿元/17亿元，同比增长5.5%/8.2% [5]。预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为8.9%、9.1%、10% [10] - 营收增长驱动：1Q26营收提速核心驱动在于利息净收入高增，同比增长22%，提振营收增速14.1个百分点，其中规模增长贡献11.2个百分点，息差同比走阔贡献2.9个百分点 [7] - 成本与拨备影响：1Q26成本收入比同比下降3.6个百分点至28.6%，贡献利润增速6个百分点；同时增提拨备加大处置力度，拨备负贡献利润增速8.7个百分点 [7] - 盈利预测：预计2026-2028年营业总收入分别为135.20亿元、148.80亿元、165.62亿元，同比增长9.42%、10.06%、11.30%；归母净利润分别为58.27亿元、63.55亿元、69.92亿元 [6] 业务发展与区域战略 - 信贷增长强劲：1Q26贷款同比增长13.7%，其中对公贷款增速近22%，过去三年对公贷款增速都维持在20%左右，是驱动信贷增长提速的核心 [7][11] - “苏州大市”渗透潜力巨大：作为苏州本土唯一地方法人城商行，在苏州地区贷款份额仅约3.5%，是上市城商行中最低 [7]。下辖五县市（常熟、太仓、昆山、张家港及吴江区）成为新增长极，2025年五县市分支行新增资产占全行约14% [7][14]。静态估算若五县市网均资产提升至苏州主城区水平，可增厚资产约1300亿元 [7] - “省内异地”扩张加速：2025年末省内异地网点占比约3成，2023年以来新增网点几乎全部集中在苏州以外地区 [7]。2025年，四大重点区域（南京、南通、无锡、常州）及苏北地区等省内异地分支行贡献资产增量约37% [7] 息差与资产负债管理 - 息差率先同比走阔：1Q26净息差为1.40%，同比走阔6个基点，较2025全年走阔7个基点 [7][18]。走阔原因在于更早消化定价下行压力及存款成本持续下降 [7][10] - 资产端定价：2H25贷款利率为3.45%，环比1H25降幅收窄至12个基点 [7] - 负债成本优化：主动优化存款结构，2H25存款成本为1.71%，环比1H25下降9个基点，同比下降36个基点 [7] 资产质量与风险抵补 - 资产质量保持优异：1Q26不良贷款率与年初持平，为0.82%，维持极优水平 [5][7]。前瞻指标关注率仅0.82%，较年初下降8个基点 [10] - 风险结构：2025年末零售贷款不良率为1.82%，其中经营贷不良率约3%，消费贷不良率1.78%；对公不良率仅约0.54% [10] - 拨备覆盖率高位：1Q26拨备覆盖率为381%，较年初下降37个百分点，但仍维持行业第一梯队的高位水平 [5][7][10] 股东动向与股息 - 股东积极增持：4Q25-1Q26期间，江苏新华传媒报业集团累计增持约5.4亿元；国民养老保险、国寿集团也有增持 [7]。目前国发集团及一致行动人持股比例16.1%，大股东主动增配仍可期 [7] - 股息回报：2025年分红率为32%（2024年为34.1%），估算2026年股息率约4.6% [7]。当前股价对应股息率为4.71% [2] 估值比较 - 当前估值：报告发布日（2026年4月28日）收盘价8.71元，对应市净率（PB）为0.8倍 [2]。预计2026年PB为0.72倍 [6][10] - 同业比较：在上市银行估值比较表中，苏州银行2026年预测市盈率（P/E）为6.96倍，市净率（P/B）为0.72倍，股息收益率（2026E）为4.1%，估值处于可比区间 [20]