投资评级与核心观点 - 报告对无锡晶海（920547.BJ）维持“增持”投资评级[3] - 报告核心观点：看好公司核心业务板块需求回暖，同时积极布局新产品、拓展海外业务[5] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润为0.87/1.03/1.27亿元，对应EPS分别为1.12/1.33/1.64元/股，对应当前股价PE为20.2/17.1/13.9倍[5] 2025年及2026年第一季度财务表现 - 2025年公司实现营业收入4.05亿元，同比增长19.58%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长47.13%[5] - 2026年第一季度公司实现营收1.10亿元，同比增长5.47%；实现归母净利润0.20亿元，同比增长3.36%[5] 市场拓展与全球化布局 - 2025年公司外销收入占比达49.50%，营收同比增长23.01%[6] - 公司已在新加坡、荷兰、美国设立海外子公司，并成功通过国外食品药品安全部的GMP符合性现场检查[6] - 公司正积极推进产品在欧盟的CEP和日本的MF注册认证，以提升国际规范市场的准入能力和市场份额[6] - 2025年公司内销营收同比增长16.39%，源于国内市场在去库存周期后的需求强劲反弹[6] 行业前景与公司战略 - 供给端：预计到2027年全球氨基酸产量规模将达到1380万吨[7] - 需求端：全球氨基酸市场规模在2021年为261.9亿美元，预计2022年至2030年将保持7.5%的年均复合增长率，至2030年达到494.2亿美元[7] - 公司产品应用于医药及保健品、培养基、日化、食品等领域，下游行业迅猛发展将带动上游需求快速增长[7] - 公司在稳定传统优势产品供给的前提下，将不断开发高附加值、高纯度系列产品，以拓宽应用领域[7] 财务预测摘要 - 预计2026-2028年营业收入分别为5.39亿元、6.67亿元、8.14亿元，同比增长率分别为33.0%、23.7%、22.0%[7] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.87亿元、1.03亿元、1.27亿元，同比增长率分别为38.1%、18.3%、23.4%[7] - 预计2026-2028年毛利率稳定在31.3%-31.4%之间，净利率在15.5%-16.2%之间[7] - 预计2026-2028年ROE分别为10.9%、11.7%、13.0%[7]