报告投资评级 - 投资评级为“买进 (Buy)” [3] - 具体投资建议为“区间操作” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，格力电器短期面临成本上涨及国家补贴力度降低的影响，但其“高股息+大手笔回购注销”的策略彰显了公司价值，值得配置 [5] 公司业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营收1711.8亿元，同比(YOY)下降10%；归母净利润290.0亿元，同比下降9.9%；扣非后净利润277.1亿元，同比下降8.0%，业绩基本符合预期 [5] - 2025年第四季度业绩：单季度营收334.7亿元，同比下降21.5%；归母净利润75.4亿元，同比下降26.2% [5] - 2026年第一季度业绩：实现营收430.8亿元，同比增长3.5%；净利润60.8亿元，同比增长3.0%，表现略好于预期 [5] - 盈利能力指标：2025年综合毛利率为30.1%，同比提升0.3个百分点；营业利润率为20.3%，同比提升0.8个百分点 [5] - 2026年第一季度盈利能力：综合毛利率为27.6%，同比持平；期间费用率为11.8%，同比增加1.5个百分点 [5] 公司价值与股东回报 - 高额现金分红：2025年报拟每10股派发现金红利20元（含税），叠加中期分红每10股10元，全年每股分红3元，以前日收盘价计算股息率高达7.8% [5] - 大规模股份回购：公司拟以自有资金50-100亿元，不超过56.55元/股的价格回购股份，其中不低于70%用于注销，剩余不超过30%用于员工激励 [5] - 预测股息率：报告预测2026-2028年股息率分别为9.51%、9.88%、10.32% [7] 盈利与估值预测 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为297.3亿元、313.5亿元、332.4亿元，同比增速分别为+2.5%、+5.5%、+6.0% [5] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益(EPS)分别为5.3元、5.6元、5.9元 [5] - 估值预测：对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为7倍、7倍、6倍 [5] 公司业务与财务概况 - 产品结构：消费电器业务占比77.8%，工业制品占比10.2%，其他业务占比11.7% [3] - 股东结构：主要股东珠海明骏投资合伙企业持股16.11%；机构投资者中，基金占流通A股6.4%，一般法人占49.5% [3] - 关键财务数据：截至报告日，公司A股市值约为2122.66亿元，每股净值27.14元，股价/账面净值为1.42 [3] - 历史财务数据：2024年归母净利润为321.85亿元，2025年为290.03亿元 [7][9]