报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩显示盈利能力持续改善，归母净利润同比大幅增长42.7%至2.9亿元，毛利率和净利率分别提升1.92和0.86个百分点 [1] - 运算电子和汽车电子业务是核心增长引擎，2025年收入分别同比增长42.6%和31.7%，2026年第一季度增长动能延续 [1] - 先进封装产能高负荷运行，公司计划2026年固定资产投资99.8亿元以扩充先进封装产能，并重点投入多项关键技术研发 [2] - 海外客户新品导入顺利，韩国和新加坡工厂客户资源优质，产品结构不断优化 [2] - 报告预计公司2026至2028年营收与归母净利润将保持稳健增长，盈利能力持续提升 [2] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收91.7亿元，同比基本持平；归母净利润2.9亿元，同比增长42.7%；毛利率14.55%，净利率3.04% [1] - 历史财务数据： - 2024年营收359.62亿元，同比增长21.2%；归母净利润16.10亿元，同比增长9.4% [4][9] - 2025年营收388.71亿元，同比增长8.1%；归母净利润15.65亿元，同比下降2.8% [4][9] - 未来三年盈利预测： - 营收：预计2026/2027/2028年分别为428.93亿元、478.29亿元、526.65亿元，同比增长10.3%、11.5%、10.1% [2][4] - 归母净利润：预计2026/2027/2028年分别为19.91亿元、29.47亿元、36.52亿元，同比增长27.2%、48.0%、23.9% [2][4] - 每股收益(EPS)：预计2026/2027/2028年分别为1.11元、1.65元、2.04元 [4][9] - 盈利能力指标预测：预计毛利率将从2025年的14.1%持续提升至2028年的15.6%；净利率从2025年的4.0%提升至2028年的6.9%；净资产收益率(ROE)从2025年的5.5%提升至2028年的10.2% [4][9] 业务分析 - 运算电子业务：2025年营收占比21.3%，收入同比增长42.6%；2026年第一季度同比增长14.2% [1] - 汽车电子业务：2025年营收占比9.6%，收入同比增长31.7%；随着长电科技汽车电子（上海）有限公司投产，面向智能驾驶等方向的产品加速导入，2026年第一季度同比增长28.8% [1] - 先进封装业务：晶圆级封装等先进封装产能维持高负荷运行，长电微在高算力芯片领域产品稳定量产 [2] - 技术研发与资本开支：2026年将重点发力高密度多维异构集成、高端键合与互连、玻璃基板等关键技术领域，预计全年固定资产投资达99.8亿元 [2] 估值与市场数据 - 股价与市值：截至2026年4月28日，收盘价45.10元，总市值807.03亿元 [5] - 估值比率： - 基于2026年4月28日股价及预测每股收益，预计2026/2027/2028年市盈率(P/E)分别为40.5倍、27.4倍、22.1倍 [4][9] - 预计2026/2027/2028年市净率(P/B)分别为2.7倍、2.5倍、2.3倍 [4][9]