报告投资评级 - 增持（维持）[8] 报告核心观点 - 飞科电器2026年第一季度业绩略超市场预期，主要系产品结构改善及费用控制所致[8] - 公司双品牌结构持续升级，主品牌飞科聚焦科技创新与品牌升级，子品牌博锐优化性价比模式，同时积极拓展海外市场[8] - 2026年第一季度盈利能力显著提升，毛利率同比改善，销售费用率下降，推动净利率同比增长[8] - 基于主品牌内销收入承压，报告下调了公司2026-2027年盈利预测，但考虑到盈利能力改善及出海业务潜力，维持“增持”评级[8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入38.61亿元，同比下降7%；归母净利润5.12亿元，同比增长12%；扣非归母净利润4.51亿元，同比增长26%[4][8] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入10.00亿元，同比下降14%；归母净利润1.89亿元，同比增长4%；扣非归母净利润1.73亿元，同比增长6%[4][8] - 2026年第一季度盈利能力：毛利率达59.20%，同比提升2.99个百分点；销售费用率为30.34%，同比下降2.67个百分点；净利率为18.86%，同比提升3.22个百分点[8] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.14亿元、6.81亿元、7.47亿元，同比增长率分别为19.8%、11.0%、9.7%[6][8] - 估值：对应2026-2028年预测市盈率分别为25倍、22倍、20倍[6][8] 公司战略与业务进展 - 飞科品牌升级：持续聚焦科技创新赋能品牌升级，推出如“高速弧面往复式便携剃须刀”、“太空小飞碟3剃须刀”等新产品，通过产品创新与内容营销强化中高端品牌形象，扩大中高端及年轻消费者用户规模[8] - 博锐品牌发展：优化极致性价比运营模式，精准对接高性价比消费人群，2025年博锐品牌实现营业收入8.79亿元，销售额占比提升至22.84%，较2024年提升1.48个百分点[8] - 海外市场拓展：加快海外市场拓展力度，已完成部分市场的产品渠道规划、知识产权布局及产品认证，目前已具备市场启动条件，并开始与马来西亚等国家的合作方达成合作[8] 关键财务数据摘要 - 市场数据（2026年4月28日）：收盘价34.52元，市净率4.6倍，股息率1.45%，流通A股市值150.37亿元[1] - 基础数据（2026年3月31日）：每股净资产8.07元，资产负债率14.08%，总股本4.36亿股[1] - 历史及预测财务指标：2025年毛利率56.7%，ROE（摊薄）15.4%；预计2026年毛利率56.5%，ROE 16.5%[6]