报告投资评级 - 增持（维持）[7] 核心观点 - 奥佳华2025年业绩承压，主要受全球经济动能疲弱、海外消费需求不足影响，业绩低于市场预期[7] - 公司正积极把握AI产业趋势，持续加码研发，扩大“AI+按摩”技术优势，并推进汽车按摩座椅与具身智能产业布局[7] - 公司自主品牌业务持续发力，已成为多个核心市场头部品牌，并开拓“一带一路”新兴市场，有望带动未来盈利能力改善[7] - 报告基于疲软的市场需求下调了盈利预测，但预计2026年归母净利润将实现大幅增长，并维持“增持”评级[7] 财务数据与业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入50.87亿元，同比增长5.3%；归母净利润0.12亿元，同比下降80.9%；扣非归母净利润为-0.07亿元，同比转负[5][6] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入12.76亿元，同比增长11.2%；归母净利润-0.66亿元，同比转负；扣非归母净利润-0.78亿元，亏损扩大[5][6] - 盈利能力：2025年毛利率为33.93%，同比下降2.11个百分点；净利率为0.24%，同比下降1.28个百分点[7] - 期间费用：2025年销售费用率为20.31%，同比下降0.79个百分点；管理费用率为8.17%，同比持平；财务费用率为-0.17%，同比下降0.54个百分点[7] 分业务板块表现 - 保健按摩板块： - 按摩椅业务2025年营收19.90亿元，同比下降2.78%[7] - 按摩小电器业务2025年营收17.94亿元，同比增长6.98%[7] - 健康环境板块：呼博仕品牌2025年销售收入增长25.17%，得益于北美核心客户增量订单及开拓俄罗斯、中国台湾等新市场[7] - 共享按摩椅业务：“摩享时光”品牌在国内外中高端商场及机场持续扩大点位入驻，2025年新铺设及存量按摩椅数量处于行业前列，盈利能力小幅提升[7] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为54.60亿元、58.14亿元、61.97亿元，同比增长率分别为7.3%、6.5%、6.6%[6][9] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.40亿元、1.55亿元、1.66亿元，同比增长率分别为1036.9%、11.1%、7.3%[6][7][9] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.22元、0.25元、0.27元[6] - 估值指标：基于预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为27倍、24倍和23倍[6][7] 市场与估值数据（截至2026年4月28日） - 收盘价：6.07元[1] - 市净率（PB）：0.9倍[1] - 每股净资产：6.92元[1] - 股息率：1.65%[1] - 流通A股市值：26.78亿元[1]