报告投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 2026年第一季度公司主业受外部环境扰动影响，业绩略低于市场预期，但预计第二季度影响将减弱[6] - 公司收购厦芝精密即将并表，将给公司收入和利润带来显著增量，并有望受益于AI服务器板领域增长[6] - 基于收购厦芝精密带来的增量，报告上调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测，维持“增持”评级[6] 公司财务表现总结 - 2025年业绩：实现营业总收入16.70亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降20.0%[5][6] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营收4.39亿元，同比增长7%；实现归母净利润0.34亿元，同比下降21%[6] - 2026年第一季度业绩：单季度实现营收3.91亿元，同比下降3.1%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降63.3%；扣非归母净利润0.16亿元，同比下降69%[5][6] - 2026年第一季度业绩下滑原因：主要系上游原材料成本上升，公司对下游调价存在时间差，以及第一季度人民币汇率波动所致[6] - 盈利能力指标：2026年第一季度毛利率为26.05%，同比下降2.58个百分点；净利率为5.32%，同比下降9.53个百分点[6] - 费用率变化：2026年第一季度销售费用率为6.00%，同比上升1.14个百分点；管理费用率为4.88%，同比上升1.60个百分点；财务费用率为1.87%，同比上升3.83个百分点，主要因人民币汇率升值[6] 公司业务与收购进展总结 - 收购标的：厦芝精密[6] - 收购进展：2026年4月27日公告已完成工商变更登记，民爆光电持股比例达51%，厦芝精密即将并表[6] - 收购方式：通过发行股份购买49%股权并募集配套资金，同时以现金收购51%股权[6] - 厦芝精密业务优势：具备PCB钻针全系列产品矩阵，尺寸覆盖0.09mm-0.35mm，在技术储备及工艺水平方面具备优势[6] - 市场地位：是业内少数能够实现AI服务器板用钻针及高端载板极小径钻针批量稳定供应的厂商[6] - 客户情况：钻针产品已成功导入胜宏科技、深南电路、方正科技、景旺电子、沪电股份等核心客户的供应体系[6] - 增长驱动力：AI领域相关客户预计将成为标的企业未来业绩增长的重要驱动力[6] - 生产能力：具备自研设备能力，可解决行业定制进口设备周期长、成本高的问题，为后续扩产打下基础[6] 财务预测总结 - 营业总收入预测：预计2026年、2027年、2028年分别为20.47亿元、33.54亿元、39.29亿元，同比增长率分别为22.6%、63.8%、17.1%[5] - 归母净利润预测：预计2026年、2027年、2028年分别为2.42亿元、6.02亿元、7.74亿元，同比增长率分别为31.0%、149.1%、28.6%[5][6] - 每股收益预测：预计2026年、2027年、2028年分别为2.31元/股、5.75元/股、7.39元/股[5] - 毛利率预测：预计2026年、2027年、2028年分别为30.1%、35.4%、37.5%[5] - 净资产收益率预测：预计2026年、2027年、2028年分别为9.0%、19.5%、22.9%[5] - 市盈率预测：对应2026年、2027年、2028年预测净利润的市盈率分别为60倍、24倍、19倍[5][6] - 预测调整：基于收购厦芝精密，上调了2026-2027年盈利预测（前值为2.38亿元、2.57亿元），并新增2028年预测[6] 市场与估值数据总结 - 收盘价：137.52元（2026年04月28日）[1] - 一年内股价区间：最高162.93元，最低36.00元[1] - 市净率：5.8倍[1] - 股息率：1.38%（以最近一年已公布分红计算）[1] - 流通A股市值：40.80亿元[1] - 每股净资产：24.37元（2026年03月31日）[1] - 资产负债率：17.77%（2026年03月31日）[1] - 总股本/流通A股：1.05亿股/0.30亿股[1]