投资评级与核心观点 - 报告对常宝股份维持 “买入” 评级，目标价为 10.35元，当前股价（2026年4月27日）为9.49元 [3][5] - 报告核心观点认为，公司短期业绩受汇兑损益拖累，但中期产品结构向高端转型，基本面保持稳健，盈利修复可期 [2] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入 58.93亿元，同比增长 3.45%；归母净利润 4.82亿元，同比下降 23.96% [4][9] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入 13.30亿元，同比增长 9.88%；归母净利润 0.67亿元，同比下降 39.84%，环比下降 25.52% [9] - 盈利预测调整：上调了研发费用、财务费用等预测，将2026-2028年每股收益预测调整为 0.69元、0.81元、0.94元（原2026-2027年预测为0.77元、0.86元）[3] - 未来增长预测：预计2026-2028年营业收入分别为 64.82亿元、70.68亿元、78.21亿元，同比增长率分别为 10.0%、9.0%、10.7%；预计同期归母净利润分别为 6.20亿元、7.29亿元、8.44亿元，同比增长率分别为 28.5%、17.6%、15.9% [4] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的 16.2% 逐步提升至2028年的 18.5%；净利率将从2025年的 8.2% 提升至2028年的 10.8% [4] 业绩短期波动原因 - 汇兑损失影响：2025年公司汇兑损失约为 991万元，同比大幅增长，是导致净利润下滑的重要原因之一 [9] - 费用增加：2025年研发费用同比大幅增长 11%；2026年第一季度财务费用及研发费用分别同比增长 174.23% 和 4.37%，主要因产品结构调整和汇率波动 [9] 行业与下游需求 - 下游景气度高企：公司下游的油气开采、火电建设等领域保持高景气度 [9] - 火电投资强劲：2025年全国火电建设投资完成额累计为 2400.1亿元，同比增长 51.14%；2026年1-2月投资完成额累计为 260.1亿元，同比增长 83.06%，预计高景气度将持续 [9] - 市场需求刚性：在国家油气安全战略及燃气发电需求增长推动下，高性能锅炉管等产品市场需求有望持续增长 [9] 公司竞争优势与项目进展 - 产品市场地位：公司在油管、小口径合金高压锅炉管、HRSG超长管、石化热交换器用U型管等细分行业中市场占有率和品牌竞争优势明显 [9] - 高端特材项目投产：2025年特材项目（热挤压线、高端合金管线、超长精密管线、洁净管线）全面进入调试试生产阶段，已成功生产高端不锈钢和耐蚀合金管材 [9] - 精密管项目推进：精密管项目产线建设稳步推进，逐步形成“无缝管+焊管”组合生产模式，部分产品已实现批量交付 [9] - 产品结构优化：公司产品结构矩阵不断丰富，小批量、多品种、快交期的优势加强，产品结构进一步高端化，为未来业绩提供新增长点 [9] 估值与可比公司 - 估值依据：根据可比公司2025年 15倍 的市盈率（PE）估值，得出目标价10.35元 [3] - 可比公司估值：报告列举了久立特材、中信特钢等可比公司估值，调整后平均市盈率（2025E）为 17.61倍 [10]