投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，业务结构持续优化，智能汽车与边缘AI推理等新兴业务增长迅速，终端计算市场地位巩固，并在智能汽车业务取得关键性突破，全球化进程启动 [3][4][5] - 预计公司2026至2028年收入将实现高速增长，分别为8.2亿元、17.8亿元和39.6亿元，并于2028年实现扭亏为盈，归母净利润达4.9亿元 [9][11] 公司基本情况与业绩表现 - 公司为爱芯元智，股票代码0600.HK，最新收盘价22.78港元，总市值134.16亿港元 [2] - 2025年公司收入为5.62亿元人民币，同比增长18.8% [3] - 2025年公司SoC累计出货量突破2.12亿颗，其中全年出货8,600万颗，智能汽车SoC全年出货达63.0万颗 [3] - 2025年毛利率为21.6%，研发费用同比微增1.3% [3] 业务发展 - 终端计算业务：凭借自研的爱芯智眸AI-ISP技术，“黑光”系列视觉感知SoC销量同比大幅增长，市场份额稳步提升，产品矩阵覆盖主流场景 [4] - 智能汽车业务：智能驾驶芯片装车量和定点量快速攀升，位列中国行业头部 [5] - M55H芯片已在多家主机厂进入规模量产 [5] - 新一代L2芯片解决方案M57成功回片并获得多家头部主机厂定点，将成为多家国际知名一级供应商的选定平台，启动全球化进程 [5] - 面向高阶辅助驾驶的SoC M97（算力超700 TOPS）已于2026年2月成功回片点亮 [5] - 第二款高阶辅助驾驶芯片和第一款智能驾舱算力加速芯片已启动研发，将于2026年上半年流片 [5] - 边缘AI推理业务：2025年在工业相机、移动机器人等新兴市场获得的设计导入数量创历史新高 [8] - 依托AX8850N芯片，率先实现了对DeepSeek R1 Distill、Qwen 2.5等大语言模型的边缘侧适配 [8] 业务结构优化 - 2025年，来自智能汽车及边缘AI推理的新兴业务收入占比从2024年的5.3%显著上升至16.4% [3] 财务预测 - 预计营业收入2026E/2027E/2028E分别为8.2亿元、17.8亿元、39.6亿元，同比增长46.05%、116.60%、122.71% [11][14] - 预计归母净利润2026E/2027E/2028E分别为-7.49亿元、-3.31亿元、4.92亿元 [11][14] - 预计毛利率将从2025年的21.59%显著提升至2026年的30.48%，并进一步升至2027年的41.26%和2028年的41.98% [14]