报告投资评级 - 买入 | 维持 [5][6] 报告核心观点 - 报告认为赛轮轮胎在2025年实现了产销两旺和营收创新高，并通过“液体黄金”技术构筑壁垒、加速新能源配套以及提速全球产能布局，驱动公司长远发展，因此维持“买入”评级 [3][4][5] 公司基本情况与业绩 - 公司为赛轮轮胎，股票代码601058，最新收盘价13.49元，总市值444亿元，市盈率12.49，资产负债率50.1% [2] - 2025年公司实现营业收入367.92亿元，同比增长15.69%；实现归母净利润35.22亿元，同比下降13.30% [3] - 2026年第一季度实现营收94.61亿元，同比增长12.48%；实现归母净利润10.56亿元，同比增长1.72%，环比大幅增长62.21% [3] 业务与市场分析 - 2025年公司轮胎产、销量分别达到8254.11万条和8113.48万条，同比分别增长10.33%和12.44%，均创历史新高 [3] - 分地区看，2025年境内主营业务营收81.77亿元，同比增长8.28%，毛利率20.77%；境外主营业务营收282.26亿元，同比增长18.54%，毛利率达25.75%，全球化布局优势凸显 [3] - 公司凭借“液体黄金”轮胎技术创新，有效破解性能“魔鬼三角”难题，以高附加值和强产品力对冲原材料价格波动风险 [4] - 在配套市场，公司已成为比亚迪、吉利、一汽-大众等主流车企的合格供应商，新能源配套布局持续加快落地 [4] 发展战略与产能布局 - 公司作为中国首家出海建厂的轮胎企业，持续实践“全球一个工厂”一体化管理模式 [5] - 海外产能建设提速：印尼、墨西哥生产基地已实现首胎下线，并加快柬埔寨项目扩建以及埃及年产900万条半钢及165万条全钢轮胎的扩建项目建设 [5] - 国内产能同步推进：青岛董家口、沈阳新和平及潍坊非公路轮胎等项目也在加快推进 [5] - 依托“橡链云”工业互联网平台，公司构建了高韧性的全球供应链，以对冲国际贸易壁垒及区域政策风险 [5] 财务预测 - 报告预测公司2026年至2028年营业收入分别为433.49亿元、497.96亿元和547.40亿元，增长率分别为17.82%、14.87%和9.93% [7][8] - 预测2026年至2028年归属母公司净利润分别为49.98亿元、57.79亿元和63.99亿元，增长率分别为41.90%、15.62%和10.73% [7][8] - 预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.52元、1.76元和1.95元 [7][8] - 预测2026年至2028年毛利率将稳定在约25.9%，净利率将从2025年的9.6%提升至11.7%左右 [8]