报告投资评级 - 增持（维持）[8] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩略超市场预期，主要得益于产品结构改善和费用控制[8] - 双品牌战略持续升级，主品牌飞科聚焦科技创新与品牌升级，子品牌博锐优化性价比模式并提升市场份额，同时公司正积极推进海外市场布局[8] - 2026年第一季度盈利能力显著提升，毛利率同比改善，销售费用率下降，推动净利率同比增长[8] - 基于主品牌内销收入承压，报告下调了2026-2027年盈利预测，但预计公司盈利能力将持续改善，且出海业务有望带来增量，因此维持“增持”评级[8] 财务表现与预测总结 - 2025年业绩：实现营业收入38.61亿元，同比下降7%；实现归母净利润5.12亿元，同比增长12%；扣非归母净利润4.51亿元，同比增长26%[4][8] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入10.00亿元，同比下降14%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长4%；扣非归母净利润1.73亿元，同比增长6%[4][8] - 2026年第一季度盈利能力：毛利率为59.20%，同比提升2.99个百分点；销售费用率为30.34%，同比下降2.67个百分点；净利率为18.86%，同比提升3.22个百分点[8] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.14亿元、6.81亿元、7.47亿元，同比增长率分别为19.8%、11.0%、9.7%；对应市盈率分别为25倍、22倍、20倍[6][8] - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为41.01亿元、44.52亿元、48.36亿元，同比增长率分别为6.2%、8.6%、8.6%[6] 公司战略与运营总结 - 双品牌战略： - 飞科品牌持续聚焦科技创新以赋能品牌升级，推出如“高速弧面往复式便携剃须刀”等新产品，强化中高端品牌形象并扩大年轻用户规模[8] - 博锐品牌优化极致性价比运营模式，精准对接高性价比消费人群，2025年实现营业收入8.79亿元，销售额占比提升至22.84%，较2024年提升1.48个百分点[8] - 海外布局：公司加快海外市场拓展，已完成部分市场的产品与渠道规划、知识产权布局及产品认证，目前已具备市场启动条件，并开始与马来西亚等国家的合作方达成合作[8] 市场与估值数据 - 股价与市值：截至2026年4月28日收盘价为34.52元，一年内股价区间为31.05元至45.00元，流通A股市值为150.37亿元[1] - 估值指标：市净率为4.6倍，股息率（基于最近一年分红）为1.45%[1] - 基础数据：每股净资产为8.07元，资产负债率为14.08%，总股本及流通A股均为4.36亿股[1]