投资评级与核心观点 - 报告维持汇川技术“买入”评级，目标价为人民币83.99元 [1] - 报告核心观点：看好汇川技术强化工业自动化领域龙头地位，深化国产替代与全球布局，同时加速拓展机器人、智慧能源等新兴业务，有望构筑新增长极 [1][4] 2025年及2026年第一季度业绩表现 - 2025年实现营收451.05亿元，同比增长21.77%；归母净利润50.50亿元，同比增长17.84% [1] - 2025年第四季度营收134.42亿元，同比增长15.45%，环比增长20.52%；但归母净利润7.96亿元，同比下降14.58%，环比下降38.10% [1] - 2026年第一季度实现营收101.43亿元，同比增长12.98%，环比下降24.54%；归母净利润10.13亿元，同比下降23.39%，但环比增长27.34% [1] 分业务表现 - 工业自动化与数字化业务2025年收入222亿元，同比增长19%，其中通用自动化业务收入169亿元，同比增长23%，智慧电梯业务收入52亿元，同比增长5% [2] - 新能源汽车动力系统2025年收入203亿元，同比增长26% [2] - 智能机器人与数字能源业务2025年收入18亿元，同比增长16% [2] 盈利能力与费用管控 - 2025年毛利率为28.95%，同比提升0.25个百分点；2026年第一季度毛利率为29.08%，同比下降1.91个百分点 [3] - 2026年第一季度毛利率下滑或主要因新能源车业务竞争加剧所致 [3] - 2025年/2026年第一季度期间费用率为16.74%/17.77%，同比变化+0.09/-0.08个百分点，费用管控良好 [3] - 公司通过iFG工业智脑等平台深化智能化、数字化应用，推动全链条效率提升 [3] 业务发展策略与展望 - 工控主业方面，公司持续拓展CNC、高性能电机等高端产品，深化机床、半导体、流程工业等领域的国产替代 [4] - 新能源车业务伴随下游客户定点车型放量，有望持续贡献业绩增量 [4] - 公司加速全球化布局，通过与国内头部客户合作“借船出海”和完善海外本土化运营体系推进 [4] - 新兴业务如智能机器人、数字能源有望快速放量，人形机器人核心零部件产能已落地南京、岳阳基地，数字能源业务深耕低能耗零碳解决方案 [4] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2026、2027年归母净利润预测至61.59亿元、75.80亿元（前值分别为67.28亿元、81.27亿元），并预测2028年归母净利润为95.72亿元 [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为2.27元、2.80元、3.54元 [5] - 基于可比公司2026年一致预期市盈率（PE）均值为37倍，给予公司26年37倍PE估值，得出目标价83.99元 [5][16] 财务预测与经营指标 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为553.41亿元、670.69亿元、814.91亿元，同比增长率分别为22.69%、21.19%、21.50% [11] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为61.59亿元、75.80亿元、95.72亿元，同比增长率分别为21.96%、23.07%、26.29% [11] - 预测公司20261年通用自动化业务收入同比增长27%，新能源汽车与轨交业务收入同比增长20% [14]