报告投资评级 - 增持（维持）[7] 报告核心观点 - 2025年公司业绩承压，主要因全球经济动能疲弱、海外消费需求不足影响，业绩低于市场预期[7] - 公司正把握AI产业趋势，持续加码研发，扩大“AI+按摩”技术领先优势，并推进汽车按摩座椅研发和具身智能产业布局[7] - 公司重点发力自主品牌业务，核心自主品牌已成为多个核心市场头部品牌，并开拓“一带一路”沿线新兴市场[7] - 当前国内外市场保健按摩等非必需消费品需求仍较疲软，但公司自主品牌业务持续发力，有望带动盈利能力改善，因此维持“增持”评级[7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营收50.87亿元，同比增长5%；归母净利润0.12亿元，同比下降81%；扣非归母净利润-0.07亿元，同比转负[5][7] - 2026年第一季度业绩：实现营收12.76亿元，同比增长11%；归母净利润-0.66亿元，同比转负；扣非归母净利润-0.78亿元，亏损扩大[5][6] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.40亿元、1.55亿元、1.66亿元，同比分别增长1036.9%、11.1%、7.3%[6][7] - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为54.60亿元、58.14亿元、61.97亿元，同比增长率分别为7.3%、6.5%、6.6%[6] - 利润率预测：预计2026-2028年毛利率稳定在34.2%[6] - 估值指标：基于预测，2026-2028年对应市盈率分别为27倍、24倍和23倍[6][7] 业务板块分析 - 保健按摩板块： - 2025年按摩椅板块营收19.90亿元，同比下降2.78%[7] - 2025年按摩小电器板块营收17.94亿元，同比增长6.98%[7] - 健康环境板块： - 呼博仕品牌2025年销售收入增长25.17%，因获得北美核心客户增量订单并开拓俄罗斯、中国台湾等多个新市场[7] - 共享按摩椅业务： - “摩享时光”品牌在国内继续扩大万达等中高端商场入驻，在海外持续扩大对东南亚、中东等中高端商场和机场点位的入驻[7] - 2025年新铺设及存量按摩椅数量处于行业前列，盈利能力小幅提升[7] 费用与盈利能力 - 2025年毛利率：为33.93%，同比下降2.11个百分点[7] - 2025年期间费用率： - 销售费用率为20.31%，同比下降0.79个百分点[7] - 管理费用率为8.17%，同比持平[7] - 财务费用率为-0.17%，同比下降0.54个百分点[7] - 2025年净利率：为0.24%，同比下降1.28个百分点[7] - 净资产收益率(ROE)：2025年为0.3%，2026年第一季度为-1.5%[6] 市场与估值数据（截至2026年4月28日） - 收盘价：6.07元[1] - 一年内股价范围：最高8.45元，最低5.81元[1] - 市净率(PB)：0.9倍[1] - 股息率：1.65%[1] - 每股净资产：6.92元[1] - 流通A股市值：26.78亿元[1]