投资评级 - 报告对涪陵电力维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2026年第一季度归母净利润同比增长42.8%至1.28亿元，盈利显著提升，主要得益于电网业务利润增加及节能业务应收款项回款冲减信用减值损失 [1] - 公司正通过模式与技术创新推动传统售电和配网业务转型，并积极布局配微网、新型储能等新兴业务，以培育第二成长曲线 [2] - 作为国家电网综合能源服务集团旗下唯一配网节能上市平台，公司在获取国网区域内数据中心配微网、绿电直连、储能等新兴业务订单方面具备显著优势 [2] 财务业绩与预测 2026年第一季度业绩 - 营业收入6.46亿元，同比减少8.87% [1] - 归母净利润1.28亿元，同比增长42.8% [1] - 基本每股收益0.08元，同比增长33.33% [1] - 经营活动现金流净额2.17亿元，同比大幅增长176.94% [1] - 信用减值损失计提637.48万元，较上年同期由负转正，主要因应收款项回款导致计提的坏账准备减少 [1] 财务预测（2026E-2028E） - 营业收入：预计分别为35.57亿元、39.35亿元、43.13亿元，同比增长率分别为+18.7%、+10.6%、+9.6% [3][4] - 归母净利润：预计分别为5.95亿元、7.01亿元、7.88亿元，同比增长率分别为51.3%、17.8%、12.5% [3][4] - 每股收益（EPS）：预计分别为0.39元、0.46元、0.51元 [3][4] - 市盈率（P/E）：预计分别为29.6倍、25.1倍、22.3倍 [3][4] - 净资产收益率（ROE）：预计分别为10.0%、11.0%、11.5% [4] 业务转型与发展战略 - 传统业务转型：加快商业模式与技术双轮创新，推动新型配电网技术探索与应用，构建“电网友好型”新型配电网节能业务体系，同时优化电力营商环境以推动售电业务增供扩销 [2] - 新兴业务布局：重点发力配微网与新型储能业务，服务新型电力系统建设，并大力推进用户侧综合能源服务，实现从传统单一配电网节能向“供电+能效+碳效服务”的全面升级，打造第二增长曲线 [2] - 股东背景优势：公司股权结构清晰，国资主导，核心高管具备国网系统经验，作为国网旗下唯一配网节能上市平台，在获取国网体系内新兴业务订单方面具有潜在优势 [2] 公司基本信息与市场数据 - 股票代码：600452.SH [1] - 所属行业：电力 [5] - 截至2026年4月28日数据：收盘价11.46元，总市值176.0877亿元，总股本15.3654亿股 [5]