报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年第一季度归母净利润为2.79亿元，同比大幅下降41.3% [3][9] - 利润大幅下滑主要源于对联营企业马上消费金融的投资收益同比减少1.37亿元，以及公允价值变动损益同比减少0.54亿元 [3][9] - 剔除马上消费金融投资收益影响后，零售主业扣非净利润约为2.49亿元，同比仅下降5.8%，显示核心业务经营保持稳健 [3][9] - 基于零售主业表现稳健，市场估值主要看零售主业部分，因此维持“买入”评级 [3] 2026年第一季度业绩表现 - 实现营业收入40.8亿元，同比下降4.6% [9] - 实现归母净利润2.79亿元，同比下降41.3% [1][9] - 扣非净利润为2.92亿元，同比下降34.3% [9] - 毛利率为29.47%，同比下降0.17个百分点 [9] - 期间费用率整体稳定，销售费用率同比下降0.14个百分点至14.05%，管理费用率同比微增0.16个百分点至4.89%，财务费用率基本持平为0.32% [9] 分业态经营情况 - 百货业态：实现收入5.88亿元，同比下降6.86%；毛利率为71.97%，同比提升1.56个百分点 [3] - 超市业态：实现收入18.40亿元，同比下降3.06%；毛利率为26.29%，同比下降0.64个百分点；收入降幅较小，超市调改的坪效改善成果逐步体现 [3] - 电器业态：实现收入8.64亿元，同比增长8.49%，是唯一正增长的业态；毛利率为18.98%，同比下降0.95个百分点；收入增长主要受益于公司在重庆地区线下电器市场份额的持续提升 [3] - 汽贸业态：实现收入6.69亿元，同比下降17.39%；毛利率为8.94%，同比提升0.54个百分点；收入持续下滑受行业深度调整影响，公司正加快关闭低效门店并转向以代销模式为主的新能源车销售 [3] - 门店数量：2026年第一季度末门店总数为260家，较年初净减少3家（超市关闭2家、电器关闭1家） [3] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：将2026-2028年归母净利润预期由10.2/10.9/11.4亿元下调至6.8/7.6/8.0亿元 [3] - 盈利预测具体数据： - 2026年预测：营业总收入140.87亿元，同比下降4.16%；归母净利润6.85亿元，同比下降34.50%；每股收益1.55元 [1][10] - 2027年预测：营业总收入140.87亿元，同比持平；归母净利润7.55亿元，同比增长10.27%；每股收益1.71元 [1][10] - 2028年预测：营业总收入141.20亿元，同比增长0.23%；归母净利润7.99亿元，同比增长5.79%；每股收益1.81元 [1][10] - 估值水平：基于2026年4月28日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率分别为14倍、13倍和12倍 [3] 财务与市场数据摘要 - 最新市场数据：收盘价21.74元；市净率1.18倍；总市值95.75亿元；流通A股市值41.85亿元 [7] - 基础数据：每股净资产18.45元；资产负债率58.93%；总股本4.40亿股；流通A股1.92亿股 [8] - 重要财务指标预测： - 毛利率：预计2026-2028年分别为29.48%、29.76%、29.84% [10] - 归母净利率：预计2026-2028年分别为4.86%、5.36%、5.66% [10] - 净资产收益率：预计2026-2028年摊薄ROE分别为8.93%、9.30%、9.29% [10]