报告投资评级 - 投资评级：强推（维持）[1] - 目标价：23.7元 [5] - 当前价：16.55元 [5] - 预期上涨空间：43% [9] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长94.5%，充分展现了在“反内卷”行业环境下的业绩弹性 [1] - 公司持续提升市场份额，单票盈利显著改善，产能扩张与市场拓展为增长提供保障 [1][3][9] - 基于行业持续反内卷及公司业务发展，报告预测公司未来三年盈利将持续增长，并给予“强推”评级 [9] 业绩表现总结 - 2025年全年业绩：实现归母净利润13.7亿元，同比增长31.6%；扣非归母净利润13.95亿元，同比增长37.2% [1] - 2025年分季度业绩：Q1至Q4归母净利润分别为2.36亿、2.17亿、3.02亿、6.13亿元 [1] - 2026年第一季度业绩：实现归母净利润4.6亿元，同比大幅增长94.5%；扣非归母净利润4.64亿元，同比增长101.1% [1] 经营表现总结 - 业务量与市占率： - 2025年全年完成业务量261.4亿件，同比增长15%，市占率达13.1%，提升0.1个百分点 [1] - 2026年第一季度完成业务量66.4亿件，同比增长14.4%，市占率提升至13.9%，同比提升1.0个百分点 [1] - 收入结构： - 2025年时效快递收入为53.6亿元，同比大幅增长152% [1] - 2025年经济快递收入为495亿元，同比增长11.2% [1] - 单票指标： - 单票收入：2025年为2.1元，同比增长2.3%（+0.05元）[2] - 单票成本：2025年为1.98元，同比增长2.2%（+0.04元），其中单票揽派成本1.27元（+1.6%），单票运输成本0.39元（+3.5%）[2] - 单票毛利：2025年为0.14元，同比增长9%；2026年第一季度为0.17元，同比大幅增长49% [3] - 单票归母净利：2025年为0.052元，同比增长14%；2026年第一季度为0.069元，同比增长70% [3] - 单票扣非归母净利：2025年为0.053元，同比增长19.3%；2026年第一季度为0.07元，同比增长76% [3] 产能提升与市场拓展 - 产能保障：2025年公司常态吞吐产能已提升至日均9000万单 [9] - 客户拓展：大客户数量同比增长超80%，大客户单量同比增长32%；散单业务量同比增长超150% [9] - 业务合作：与抖音平台合作推出“即时零售”项目，累计服务商家超400家，次日达线路达2000条 [9] - 增值服务：增值服务日均订购单量突破百万单 [9] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为641.11亿、710.20亿、765.24亿元 [5] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为24.25亿、28.19亿、31.89亿元 [5][9] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年EPS分别为1.58元、1.84元、2.08元 [5][9] - 估值水平：基于2026年预测净利润，给予15倍市盈率（PE），对应目标市值362亿元，目标价23.7元 [9] - 当前估值：报告预测对应2026-2028年PE分别为10倍、9倍、8倍 [5][9]