投资评级与核心观点 - 报告给予新和成“买入”评级，并予以维持 [1][6] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩符合预期，维生素和蛋氨酸价格自2026年3月以来大幅上涨，且公司尼龙新材料项目预计2027年建成，为未来增长提供动力，因此上调了盈利预测，看好公司坚持“化工+”、“生物+”战略，成长动力充足 [6] 公司业绩与财务预测 - 2025年业绩：实现营收222.51亿元，同比增长3%；归母净利润67.64亿元，同比增长15.3% [6] - 2026年第一季度业绩：实现营收62.95亿元，同比增长15.72%，环比增长12.22%；归母净利润18.27亿元，同比微降2.8%，但环比增长26.59% [6] - 盈利预测上调：预计公司2026-2028年归母净利润分别为81.56亿元、85.98亿元、94.20亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.65元、2.80元、3.06元 [6] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为13.3倍、12.7倍、11.5倍 [6] 分业务与分子公司表现 - 分业务营收与毛利率（2025年）： - 营养品业务：营收147.8亿元，同比下降1.8%；毛利率47.8%，同比提升4.59个百分点 [7][12] - 香精香料业务：营收38.7亿元，同比下降1.3%；毛利率53.1%，同比提升1.30个百分点 [7][12] - 新材料业务：营收21.1亿元，同比增长26.2%；毛利率29.6%，同比大幅提升7.62个百分点 [7][12] - 主要子公司业绩（2025年）： - 山东新和成氨基酸（蛋氨酸）：营收76.6亿元，同比增长18.1%；净利润29.7亿元，同比增长31.1%；净利率38.8%，同比提升3.85个百分点 [7][13] - 山东新和成精化科技（饲料添加剂）：营收39.4亿元，同比增长5.4%；净利润18.1亿元，同比增长4.4% [7][13] - 山东新和成药业（香料）：营收38.8亿元，同比下降1.8%；净利润14.8亿元，同比增长8.9%；净利率38.3%，同比提升3.75个百分点 [7][13] 产品价格与产能动态 - 主要产品价格大幅上涨：受中东地缘扰动等因素影响，2026年3月以来维生素和蛋氨酸报价上调。截至2026年4月29日，VA、VE、固体蛋氨酸、液体蛋氨酸市场价格分别为98.0元/公斤、96.5元/公斤、50.0元/公斤、36.0元/公斤，相较2026年初分别上涨56.8%、73.9%、178.6%、153.5% [7][15] - 蛋氨酸产能提升：公司固体蛋氨酸产能已提升至37万吨/年，18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）已正式投入生产运营，产能规模与市场竞争力增强 [7] - 新材料项目进展：PPS四期8000吨项目按计划有序实施；尼龙新材料项目一期规划年产10万吨己二腈、10万吨己二胺和14万吨尼龙66，预计2027年建成，将进一步完善新材料板块布局 [7] 财务比率与估值摘要 - 成长性预测：预计2026-2028年营业收入同比增速分别为18.4%、9.3%、11.7%；归母净利润同比增速分别为20.6%、5.4%、9.6% [9][16] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为46.4%、42.6%、41.8%；净利率分别为31.1%、30.0%、29.5%；净资产收益率（ROE）分别为21.5%、19.5%、18.5% [9][16] - 估值指标：当前股价对应2026-2028年预测市净率（P/B）分别为2.9倍、2.5倍、2.1倍 [9]