投资评级 - 报告对民爆光电给予增持评级，并予以维持 [6] 核心观点 - 公司2026年第一季度利润受上游原材料成本上升及人民币汇率波动等外部环境影响而出现下滑，但预计第二季度影响将减弱 [6] - 公司收购厦芝精密51%股权已完成工商变更，即将并表，预计将为公司带来显著的收入和利润增量，是未来业绩增长的重要驱动力 [6] - 基于厦芝精密的并表贡献，报告上调了公司2026-2027年的盈利预测，并新增2028年预测 [6] 财务表现与预测总结 - 历史业绩：2025年公司实现营业总收入16.70亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润1.84亿元，同比下降20.0% [5][6]。2026年第一季度实现营收3.91亿元，同比下降3.1%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降63.3% [5][6] - 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为2.42亿元、6.02亿元、7.74亿元，同比增长率分别为31.0%、149.1%、28.6% [5][6]。对应每股收益分别为2.31元、5.75元、7.39元 [5] - 盈利能力指标：预测2026-2028年毛利率分别为30.1%、35.4%、37.5%；ROE分别为9.0%、19.5%、22.9% [5] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率分别为60倍、24倍、19倍 [5][6] 业务与运营分析总结 - 主业短期承压：2026年第一季度毛利率为26.05%，同比下降2.58个百分点，主要因原材料成本上升 [6]。期间费用率同比上升，其中财务费用率上升3.83个百分点，主要受人民币汇率升值影响 [6] - 并购进展与协同：公司通过发行股份及现金收购方式，已持有厦芝精密51%股权 [6]。厦芝精密主营PCB钻针，产品尺寸覆盖0.09mm-0.35mm，具备AI服务器板用钻针及高端载板极小径钻针的批量供应能力，客户包括胜宏科技、深南电路等核心厂商 [6]。该公司还具备自研设备能力，有助于解决进口设备周期长、成本高的问题，为扩产奠定基础 [6]