投资评级与核心观点 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩符合预期，维生素与蛋氨酸价格自2026年3月以来大幅上涨，同时尼龙新材料项目预计于2027年建成，成长动力充足，因此上调了未来盈利预测并维持“买入”评级 [6] 财务业绩与预测 - 2025年全年业绩：实现营业收入222.51亿元，同比增长3%；归母净利润67.64亿元，同比增长15.3% [6] - 2025年第四季度业绩：营业收入56.09亿元，同比下降3.8%，环比增长1.2%；归母净利润14.43亿元，同比下降23.2%，环比下降15.9% [6] - 2026年第一季度业绩：营业收入62.95亿元，同比增长15.72%，环比增长12.22%；归母净利润18.27亿元，同比下降2.8%，环比增长26.59%，业绩符合预期 [6] - 盈利预测上调：预计公司2026-2028年归母净利润分别为81.56亿元（上调6.47亿元）、85.98亿元（上调5.18亿元）、94.20亿元，对应每股收益（EPS）为2.65元、2.80元、3.06元 [6] - 当前估值：以2026年4月28日股价35.39元计算，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为13.3倍、12.7倍、11.5倍 [6][9] - 分红计划：公司拟派发现金红利0.80元/股（含税） [6] 分业务与子公司表现 - 2025年分业务营收与毛利率： - 营养品业务：营收147.8亿元，同比下降1.8%；毛利率47.8%，同比提升4.59个百分点 [7][12] - 香精香料业务：营收38.7亿元，同比下降1.3%；毛利率53.1%，同比提升1.30个百分点 [7][12] - 新材料业务：营收21.1亿元，同比增长26.2%；毛利率29.6%，同比提升7.62个百分点 [7][12] - 2025年主要子公司业绩： - 山东新和成氨基酸（蛋氨酸）：营收76.6亿元，同比增长18.1%；净利润29.7亿元，同比增长31.1%；净利率38.8%，同比提升3.85个百分点 [7][13] - 山东新和成精化科技（饲料添加剂）：营收39.4亿元，同比增长5.4%；净利润18.1亿元，同比增长4.4%；净利率46.0%，同比下降0.45个百分点 [7][13] - 山东新和成药业（香料）：营收38.8亿元，同比下降1.8%；净利润14.8亿元，同比增长8.9%；净利率38.3%，同比提升3.75个百分点 [7][13] 产品价格与产能动态 - 主要产品价格大幅上涨：受中东地缘扰动导致成本上涨影响，2026年3月以来维生素、蛋氨酸报价上调 [7] - 截至2026年4月29日市场价格及较年初涨幅： - 维生素A（VA）：98.0元/公斤，较2026年初上涨56.8% [7][15] - 维生素E（VE）：96.5元/公斤，较2026年初上涨73.9% [7][15] - 固体蛋氨酸：50.0元/公斤，较2026年初上涨178.6% [7][15] - 液体蛋氨酸：36.0元/公斤，较2026年初上涨153.5% [7][15] - 产能扩张：公司固体蛋氨酸产能已提升至37万吨/年，18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）已正式投入生产运营，产能规模与竞争力增强 [7] - 新材料项目进展：PPS（聚苯硫醚）四期8000吨项目按计划有序实施；尼龙新材料项目一期规划年产10万吨己二腈、10万吨己二胺和14万吨尼龙66，预计2027年建成，将完善新材料板块布局 [7] 财务比率与预测摘要 - 成长性预测：预计2026-2028年营业收入同比增速分别为18.4%、9.3%、11.7%；归母净利润同比增速分别为20.6%、5.4%、9.6% [9][16] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为46.4%、42.6%、41.8%；净利率分别为31.1%、30.0%、29.5%；净资产收益率（ROE）分别为21.5%、19.5%、18.5% [9][16] - 偿债能力预测：预计2026-2028年资产负债率分别为25.7%、18.9%、16.9%，呈下降趋势 [16]