报告行业投资评级 无 报告的核心观点 近期市场对地缘局势变化有所脱敏 临近假期资金情绪转淡 基本面无明显驱动 库存仍处高位 预计沪锌短期震荡调整 运行区间2.35 - 2.42 维持逢低做多思路 后续注意地缘政治局势演变以及下游去库信号 节前注意仓位控制 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价23935元/吨 环比95；05 - 06月合约价差-55元/吨 环比-5 [3] - LME锌(3个月)电子盘3359.5美元/吨 环比-35.5；沪锌前20名净持仓11409手 环比463 [3] - 沪锌仓单102016吨 环比-799；上期所库存143495吨 环比-2585 [3] - LME库存锌98225吨 环比-2800 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价23780元/吨 环比0；LME锌(0 - 3)升贴水-2.08美元/吨 环比0.57 [3] - ZN主力合约基差-155元/吨 环比-95；到厂价锌精矿昆明50%为20910元/吨 环比-10 [3] 上游情况 - 锌矿砂及其精矿进口数量545643.38吨 环比131672.86 [3] - 锌精矿(Zn≥50%)北方加工费1280元/吨 环比-100；南方加工费1240元/吨 环比-100 [3] - 锌精矿(48%)主要港口加工费-30美元/干吨 环比-20 [3] 产业情况 - 精炼锌进口数量14463.98吨 环比9945.98；精炼锌产量63.7万吨 环比-3.8 [3] - 精炼锌出口数量4712.22吨 环比845.84；锌锭库存合计22.4万吨 环比0.19 [3] 下游情况 - 镀锌板产量223万吨 环比-17；镀锌板销量217万吨 环比-21 [3] - 房屋新开工面积累计10372.9万平方米 环比5289；汽车产量306.7万辆 环比-34.45 [3] - 空调产量3455.3万台 环比1292.41 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率16.23% 环比0.47；锌平值看跌期权隐含波动率16.23% 环比0.47 [3] - 锌平值期权20日历史波动率-3.7%；锌平值期权60日历史波动率19.42% 环比0.64 [3] 行业消息 - 美伊谈判僵局 特朗普为无限期封锁伊朗做准备 对达成临时协议持开放态度 [3] - 阿联酋5月1日退出欧佩克 或削弱该组织对油价控制 重塑全球能源市场格局 [3] - 美联储本周料按兵不动 关键分歧是表明降息搁浅还是仅推迟 [3] 观点总结 - 宏观面美伊谈判无进展 霍尔木兹海峡局势动荡 市场情绪反复 美国通胀压力加剧 美联储本周大概率维持利率不变 [3] - 基本面锌矿进口环比增加 加工费持续下调 库存小幅下降 矿端供应偏紧 [3] - 硫酸、白银等副产品补足炼厂收益 冶炼开工率高位 精炼锌产量同比增加 [3] - 沪伦比值低位震荡 内外价差加剧出口窗口或打开；国内精锌产量高位 进口亏损扩大 进口量走低 [3] - 需求端分化 初端消费前期锌价上移、库存偏高 下游观望 开工有压力 锌价调整后或缓和；终端消费弱势 [3] - 库存方面国内社会库存因节前补库小幅增加 LME锌库存跌至新低后回升 现货小幅贴水 注销仓单占比下滑 [3] - 技术面前20名净多持仓增加 [3]