报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”（维持）[2][5] 报告核心观点 - 海信视像2026年第一季度业绩持续增长，在行业需求平淡的背景下，通过产品结构升级和稳固的龙头地位，实现了收入与利润的同比增长[1] - 公司盈利能力持续提升，2026Q1毛利率、净利率均同比改善，费用控制良好[2] - 展望未来，预计公司将在海外市场持续增长及产品高端化的驱动下，实现2026-2028年归母净利润的稳步增长，因此维持“增持”评级[2] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现总收入137.2亿元，同比增长2.58%，其中主营业务收入134.5亿元，同比增长9.4%[1] - 2026年第一季度实现归母净利润5.91亿元，同比增长6.71%[1] - 2026年第一季度毛利率为16.85%，同比提升0.92个百分点[2] - 2026年第一季度净利率为4.99%，同比提升0.32个百分点[2] - 期间费用控制良好，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/1.62%/3.67%/0.26%，同比分别变化-0.05/-0.33/-0.5/+0.25个百分点[2] 行业与竞争格局 - 2026年第一季度中国电视市场整体需求平淡，全渠道销量为626万台，销售额为256亿元，分别同比下降9.4%和3.0%[1] - 产品结构升级是行业主旋律，Mini LED电视渗透率快速提升，2026Q1在全渠道销量和销额中的占比分别达到36%和59.4%，销量同比增长30.4%[1] - 海信视像的龙头地位稳固，2026年第一季度，海信与Vidda品牌线上合计市占率达28.22%，同比微增0.04个百分点；线下海信品牌市占率提升1.07个百分点至33.25%[1] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为637.36亿元、694.72亿元、750.29亿元，同比增长率分别为10.5%、9.0%、8.0%[4][9] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为27.65亿元、30.74亿元、33.46亿元，同比增长率分别为12.7%、11.1%、8.9%[2][4] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.12元、2.36元、2.56元[4][9] - 基于2026年4月28日24.51元的收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为11.6倍、10.4倍、9.6倍[4][9] - 基于2026年4月28日收盘价，公司总市值为319.85亿元[5] 关键财务比率预测 - 盈利能力：预测毛利率将稳定在16.8%-16.9%之间，净利率将从2026年的4.3%稳步提升至2028年的4.5%，净资产收益率（ROE）将从2026年的12.1%提升至2028年的12.9%[9] - 偿债能力：预测资产负债率将维持在40%左右，净负债比率为负，显示公司净现金状态，流动比率和速动比率均保持在健康水平[9] - 成长能力：除营收与净利润增长外，预测营业利润在2026-2028年将保持9.3%-11.3%的同比增长[9]