投资评级与核心观点 - 报告维持华联控股“增持”评级，目标价为5.57元人民币 [1] - 报告核心观点：公司2025年业绩因杭州钱塘公馆现房销售实现同比增长，深圳御品峦山项目预售为未来业绩提供支撑，而正在推进的阿根廷阿里扎罗锂矿收购交易是公司从地产向锂资源转型的关键里程碑，若成功落地将推动公司价值重估 [1] 2025年财务业绩与房地产项目 - 2025年公司实现营业收入6.2亿元，同比增长46%；归母净利润0.7亿元，同比增长73%，但低于报告预期的0.8亿元，主要因实际所得税率和少数股东损益占比高于预期 [1] - 业绩增长主要源于杭州钱塘公馆项目实现1.9亿元现房销售收入，该项目毛利率超过70%，且另有1.4亿元已售未结资源或将于2026年结转 [2] - 房地产出租和酒店业务营收同比增长2%至4.3亿元，毛利率同比提升0.4个百分点至48.9%，为业绩和现金流提供稳定贡献 [2] - 深圳御品峦山项目已于2025年10月开启首批预售，均价为5.5万元/平方米，2025年实现预售1.9亿元，项目剩余可售货值接近40亿元，预计将于2027年起逐步结转利润，成为未来业绩主要支撑 [2] 锂矿收购交易进展 - 公司正在推进以1.75亿美元收购智利锂业及其CEO持有的Argentum Lithium 100%股份的交易，从而获得阿根廷阿里扎罗锂矿项目80%的权益 [3] - 截至报告披露日，公司已设立履约保证金共管账户并缴纳保证金，并向商务部、商务局和发改委提交了境外投资（ODI）审批或备案申请材料，交易相关的审计、评估及加拿大政府国家安全审查（ICA）等事宜在持续推进中 [3] 转型战略与价值重估逻辑 - 公司此前已通过产业基金参股深圳聚能和珠海聚能，这两家公司是国内领先的锂吸附剂研发企业，为公司切入盐湖提锂赛道提供了技术基础 [4] - 若本次锂矿收购完成，公司计划加强与聚能集团的合作，推动盐湖提锂技术在阿根廷的应用，实现从参股技术服务商向资源自持型企业的升级转型 [4] - 根据华泰有色团队报告，考虑到供给端扰动和需求端高油价提振电动车及储能需求，2026年全球碳酸锂供需有望维持紧平衡，可能推动价格进一步上行，年初至今碳酸锂价格已上涨44%（截至2026年4月28日），这将成为公司价值重估的潜在催化剂 [4][5] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为0.9亿元、1.9亿元、1.9亿元，其中2026年和2027年预测值与前次预测基本维持不变 [5] - 报告预计公司2026年每股净资产（BPS）为3.71元，采用市净率（PB）法进行估值 [5] - 可比公司（城建发展、城投控股、福瑞达）平均2026年预测PB为0.8倍，考虑到公司积极推进地产转型、锂矿交易正常推进以及碳酸锂价格上涨等因素，报告给予公司1.5倍的2026年合理PB，由此得出5.57元的目标价 [5]