报告公司投资评级 - 投资评级为“买入” [1] - 目标价为人民币15.69元 [1] 报告核心观点 - 2026年第一季度营收和盈利能力明显修复，单季归母净利率创近7个季度新高，公司有望迎来收入与盈利双拐点 [1] - 核心驱动力来自北美大额定点项目即将量产、储能业务延续高增长、可转债赎回后财务费用下行以及国资入主锁定三年业绩底线 [1] 财务表现总结 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入12.19亿元，同比增长16.45%，环比微降0.43%；归母净利润1.25亿元，同比增长30.87%，环比大幅增长91.75%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长39.94%，环比大幅增长123.50% [1] - 盈利能力修复：Q1单季毛利率为22.91%，同比提升2.11个百分点，环比大幅提升6.05个百分点；归母净利率为10.27%，同比提升1.13个百分点，环比大幅提升4.94个百分点，创下自2024年第三季度以来的单季新高 [1][3] - 费用控制有效：Q1期间费用率（四费率）为10.53%，同比下降0.65个百分点，环比下降3.91个百分点；其中财务费用率环比下降1.90个百分点至1.56%，主要因可转债已于2025年11月全部赎回，财务费用金额环比下降约2300万元 [3] 业务驱动因素总结 - 海外客户持续放量：公司是Lucid核心供应商，Lucid 2025年产量达1.78万辆，同比增长近一倍，并维持2026年产量指引2.5-2.7万辆（中枢同比增长46%），公司将持续受益 [2] - 北美大额定点落地：2026年1月获得北美新能源厂商为期8年、总额约78亿元的定点项目，涵盖动力总成、车身件等多个产品，预计2026年第四季度量产 [4] - 储能第二增长曲线成形：深度配套宁德时代、亿纬锂能等全球集成商，2025年储能类业务毛利率高达40.28%，远高于汽车类的16.12% [3][4] - 新业务拓展长期空间：机器人业务已获多个海内外定点，正从样件向小批量推进；镁合金半固态注射工艺在汽车三电壳体及机器人关节件形成差异化布局 [4] - 国资入主提供业绩保障：广州工控于2026年4月完成控制权交割，持股21.6%；原大股东承诺2026-2028年累计扣非归母净利润分别不低于4.0亿元、9.0亿元、15.0亿元，若三年累计归母净利润低于12亿元将触发补偿 [4] 盈利预测与估值总结 - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为53.13亿元、60.25亿元、67.22亿元；归母净利润分别为4.46亿元、5.28亿元、6.30亿元 [5][11] - 估值依据：基于可比公司2026年一致预期市盈率均值为32倍，考虑到公司储能业务高增速及机器人业务的成长空间，给予25%估值溢价，对应2026年40倍市盈率，得出目标价15.69元 [5][13]