报告投资评级 - 增持-A（维持） [1] 报告核心观点 - 公司传统合成树脂业务业绩稳健，盈利能力提升，同时先进电子材料及电池材料业务高速增长，成为新的增长引擎 [1][4][5] - AI发展驱动高频高速树脂等高端电子材料需求，公司相关技术体系完善并重点布局，电池材料多款产品已进入量产或客户验证阶段，进展顺利 [5] - 大庆生物质精炼项目稳定运行，生物质产品矩阵丰富，提升了产业整体影响力与市场竞争力 [8] - 分析师预测公司未来三年营收与净利润将保持双位数增长，盈利能力持续改善 [9][11] 公司财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入109.36亿元，同比增长9.14%；实现归母净利润10.07亿元，同比增长15.98% [3] - 剔除股份支付影响：2025年剔除1.42亿元股份支付费用后，归母净利润为11.49亿元，同比增长26.27% [3] - 2026年第一季度业绩：实现营收26.71亿元，同比增长8.62%；归母净利润1.77亿元，同比降低14.21% [3] - 剔除股份支付影响：2026年第一季度剔除股份支付费用后，归母净利润为2.19亿元，同比增长5.64% [3] - 未来三年预测：预计2026-2028年营收分别为127.55亿元、141.88亿元、156.96亿元，同比增长16.6%、11.2%、10.6% [9][11] - 未来三年预测：预计2026-2028年归母净利润分别为13.94亿元、16.12亿元、18.67亿元，同比增长38.5%、15.6%、15.9% [9][11] - 盈利预测：对应2026-2028年EPS分别为1.65元、1.90元、2.21元，PE分别为23.0倍、19.9倍、17.2倍 [9][11] - 盈利能力趋势：预计毛利率将从2025年的25.2%持续提升至2028年的27.3%，净利率从9.2%提升至11.9% [11] 业务分板块表现 - 合成树脂业务： - 2025年实现营业收入56.61亿元，同比增长5.95%，毛利率为23.76%，同比提升3.10个百分点 [4] - 2025年销量79.73万吨，同比增长14.61%，其中酚醛树脂销量58.44万吨（+6.14%），铸造用树脂销量21.29万吨（+22.29%） [4] - 2026年第一季度营收14.02亿元，同比增长9.37%，销量19.29万吨，同比增长15.97% [4] - 产品高端化、定制化、绿色化占比提升，电子级、新能源等特种树脂放量明显，盈利能力优于行业 [4] - 铸造用树脂深化在能源电力、汽车等领域的定制化解决方案，并加快硅砂、合金材料等新产能建设 [4] - 先进电子材料及电池材料业务： - 2025年实现营业收入16.60亿元，同比增长33.66%；销量8.35万吨，同比增长21.05% [5] - 先进电子材料已构建覆盖覆铜板、半导体封装、光刻胶树脂及光学材料的技术体系 [5] - 重点布局M6-M10级高频高速树脂、低介电及高耐热封装材料，以满足AI服务器及高速通信需求 [5] - 电池材料中，多孔碳已实现千吨级规模化量产并在头部客户导入定型 [5] - 硅碳产品建成百吨级中试，千吨产线预计2026年年中具备产能释放条件，已在3C端小批量出货，EV端验证有定型趋势 [5] - 硬碳产品（生物质和树脂双重路线）性能获头部客户认可，处于批量供应阶段 [5] - 生物质产品业务： - 2025年实现营业收入11.06亿元，同比增长15.68% [8] - 大庆基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期）项目”实现稳定化、规模化运行，达到设计消耗值，全品类产品产销平衡 [8] - 章丘基地木糖醇、L-阿拉伯糖产销大幅提升，并新增异麦芽酮糖醇应用，丰富了产品矩阵 [8] 公司市场与估值数据（截至报告日期） - 股价与市值：收盘价37.85元/股，总市值320.36亿元，流通A股市值319.30亿元 [2] - 股本结构：总股本8.46亿股，流通A股8.44亿股 [2] - 近期财务指标（2026年3月31日）：基本每股收益0.21元，每股净资产13.62元，净资产收益率1.61% [2]