报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，目标价为15.60元人民币 [1] - 核心观点：公司作为制冷配件龙头，主业展现韧性，同时通过场景扩张（数据中心温控、储能液冷等）和新能源车热管理业务打开增量成长空间，支撑其长期价值，尽管短期利润受原材料涨价等因素扰动 [1][2][3][4] 财务业绩表现 - 2025年全年业绩：实现营业收入130.35亿元，同比增长2.81%；归母净利润10.78亿元，同比增长3.16%；扣非归母净利润9.92亿元，同比增长6.82%；经营活动现金流净额14.40亿元，同比增长24.09% [1] - 2026年第一季度业绩：实现营业收入30.57亿元，同比增长1.17%；归母净利润1.96亿元，同比下降9.86%；扣非归母净利润1.97亿元，同比下降6.32%；经营现金流2.05亿元，同比增长39.45% [1] - 分红计划：公司拟每10股现金分红1元 [1] - 盈利预测调整：报告下调公司2026-2027年EPS预测至1.04/1.17元（前值1.24/1.38元），并引入2028年EPS预测为1.30元 [6] - 估值：基于2026年15倍PE，得出目标价15.6元（前值17.76元基于2025年16倍PE） [6] 分业务板块分析 - 制冷配件业务：2025年收入同比增长2.35%，主业韧性较强 [2]；公司在截止阀领域全球市占率第一，四通阀、电子膨胀阀全球第二 [2]；“去铜化”产品（如不锈钢阀件、微通道换热器）持续导入，有助于对冲铜价波动 [2]；阀件、换热器及组件已应用于数据中心温控、储能温控领域，AI算力基础设施建设有望为其带来新成长曲线 [2] - 制冷设备业务：2025年收入同比下降22.2%，主要受中国中央空调市场同比下滑16.1%拖累 [3]；业务正积极向半导体洁净厂房、核电、储能液冷、轨交、冷链等特种场景拓展 [3]；报告期中标多个核电项目，并与比亚迪、中车、金风科技、宁德时代、蔚来等在储能及换电液冷领域形成合作 [3] - 汽车零部件业务（热管理）：2025年新能源汽车热管理业务收入12.34亿元，同比大幅增长52.04% [4]；公司通过上海大创补齐水侧水泵与阀件、OBD智能电控等能力，形成完整产品矩阵，客户覆盖国内主流车企 [4]；该业务有望继续成为公司最具成长弹性的板块 [4] 盈利能力与成本 - 毛利率：2025年公司毛利率同比提升0.25个百分点，但2026年第一季度毛利率同比下降0.73个百分点，主要受铜价快速上涨影响 [5] - 利润波动因素：短期利润受政府补助减少、汇率波动及信用减值等因素影响 [5]；报告认为短期波动更多体现季度节奏和外部变量扰动，公司主业经营质量仍较稳健 [5] - 未来压力：展望2026年，公司传统主业盈利能力受原材料涨价拖累 [6] 市场数据与预测 - 基本数据：截至2026年4月28日，公司收盘价11.53元，市值123.91亿元，52周价格区间为11.08-14.99元 [8] - 经营预测：预计2026-2028年营业收入分别为135.38亿元、144.78亿元、153.80亿元，同比增长3.86%、6.94%、6.23% [12]；预计同期归母净利润分别为11.17亿元、12.52亿元、13.94亿元，同比增长3.66%、12.08%、11.35% [12] - 可比公司估值：可比公司2026年Wind一致预期平均PE为31.7倍 [17]