报告投资评级 - 投资评级：增持-B（维持） [3] 报告核心观点 - 核心观点：尽管低猪价使得公司业绩短期承压，但公司养殖效率保持较优水平，成本控制能力持续提升 [3][4] 公司财务与经营表现 - 2025年公司实现营业收入80亿元，同比增长31.62%，但归母净利润仅为0.3亿元，同比大幅下降94.15% [4] - 2026年第一季度实现营业收入19.26亿元，同比增长17.04%，但归母净利润亏损3.56亿元，同比下降374.92%，主要因生猪市场价格低迷及计提资产减值准备 [4] - 2025年公司生猪出栏量达458.08万头，同比增长66.26% [4] - 2025年公司商品肥猪完全成本约为6.5元/斤，得益于种场优势释放和育肥效率提升，2025年12月成本已降至6.0元/斤以内 [4] - 2025年全年生猪养殖业务PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）为29以上，其中四季度标杆种场PSY突破33，种群PSY达30以上，种猪效率行业领先 [4] - 2026年第一季度商品肥猪出栏量115.86万头，育肥存活率约94%，育肥料肉比约2.5，商品肥猪完全成本约为6.35元/斤 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.13亿元、6.95亿元、9.70亿元 [6] - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.03元、1.36元、1.90元 [6] - 当前股价对应2026年预测市净率（PB）为3.1倍 [6] - 财务预测显示，公司营业收入预计从2025年的8000百万元增长至2028年的10949百万元，毛利率预计从2025年的7.3%恢复至2028年的15.6% [9] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的1.1%显著提升至2027年的20.1%和2028年的22.0% [9] - 预测市盈率（P/E）从2026年的686.0倍（因低基数）大幅下降至2027年的12.8倍和2028年的9.2倍 [9]