报告投资评级 - 对光启技术的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [1][6] 报告核心观点 - 公司新增产能持续释放，并加快在民用领域的拓展 [1] - 外部高需求推动公司业务快速增长，超材料产品收入增长显著 [4] - 受益于国家新一代航空航天装备迭代升级加速、产品渗透率提升及新增产能释放，公司业务将延续快速增长趋势 [5] - 公司正大力推进第二增长曲线，将超材料技术向精密电子、智能装备、5G/6G通信、智能汽车等民用领域拓展，以打开持续高速增长空间，呈现多元化增长态势 [5] 公司财务表现与市场数据总结 - 2025年业绩：营业收入为20.46亿元，同比增长31.32%；归母净利润为6.87亿元，同比增长5.37%；扣非后归母净利润为7.01亿元，同比增长9.05% [4] - 2025年关键财务数据：负债合计22.58亿元，同比增长129.12%；货币资金45.06亿元，同比减少0.97%；应收账款25.37亿元，同比增长39.06%；存货6.84亿元，同比增长210.46% [4] - 2026年第一季度业绩：营业收入为5.22亿元，同比增长40.28%；归母净利润为1.76亿元，同比增长17.03%；扣非后归母净利润为1.72亿元，同比增长19.24% [4] - 2026年第一季度关键财务数据：负债合计22.30亿元，同比增长106.13%；货币资金36.06亿元，同比减少24.19%；应收账款26.24亿元，同比增长22.01%；存货7.71亿元，同比增长174.43% [4] - 超材料业务表现：2025年超材料产品实现营业收入17.96亿元，同比增长41.46% [4]；2026年第一季度超材料尖端装备产品实现营收5.22亿元，同比增长40.28% [4] - 市场数据（截至2026年4月28日）：收盘价38.83元/股；年内最高价57.98元/股，最低价37.12元/股；总股本与流通A股均为21.55亿股；总市值约836.63亿元 [3] - 基础数据（2026年3月31日）：基本每股收益0.08元；摊薄每股收益0.08元；每股净资产4.54元；净资产收益率1.80% [3] 财务预测与估值总结 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为25.03亿元、31.11亿元、40.26亿元，同比增长率分别为22.3%、24.3%、29.4% [8][10] - 净利润预测：预计2026-2028年归属于母公司净利润分别为7.69亿元、8.92亿元、10.96亿元，同比增长率分别为12.0%、15.9%、22.9% [10] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年摊薄EPS分别为0.36元、0.41元、0.51元 [6][10] - 估值水平：以2026年4月28日收盘价38.83元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为108.7倍、93.8倍、76.3倍 [6][10] - 其他财务比率预测：预计2026-2028年毛利率稳定在49.0%；净利率预计分别为30.7%、28.7%、27.2%；净资产收益率（ROE）预计分别为7.4%、7.9%、8.8% [10][12]