报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心财务表现 - 2025年实现营业收入138.44亿元，同比增长5.53%，归母净利润5.5亿元，同比增长7.07% [1] - 2026年第一季度实现营业收入39.22亿元，同比增长23.23%，归母净利润2.14亿元，同比增长18.61%，环比增长173.11% [1] - 2026年第一季度收入和归母净利润增速创近五年来同期新高，毛利率环比提升3.10个百分点至22.38% [2] - 根据盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.36亿元、7.98亿元、8.68亿元 [4] 传统主业经营情况 - 智能装备业务2025年营业收入同比增长13.99%至59.13亿元，环保装备销售额连续25年位居国内第一 [1] - 环保装备销量同比增长15.1%至1.40万辆，销量市占率同比提升近1.8个百分点至21.1%，毛利率同比提升1.35个百分点至27.22% [1] - 智慧服务业务2025年营业收入同比微降1.52%至63.36亿元，毛利率同比下降1.86个百分点至16.10% [2] - 城市服务业务2025年新签约项目71个，年化合同额14.18亿元，合同总额39.60亿元，行业排名第三 [2] - 截至2025年底，在运城市服务项目共257个，年化合同额71.58亿元，待执行合同总额达354.40亿元，可持续经营能力行业领先 [2] 新能源装备与海外市场 - 2025年纯电环卫车终端销售量同比增长94.9%至5245辆，市场份额同比提升近4.5个百分点至35.0%，连续四年稳居行业第一 [3] - 2025年海外收入规模同比增长114.76%至1.49亿元，毛利率同比提升5.94个百分点至30.75%，显著高于国内毛利率（21.78%） [3] - 2025年公司新增海外订单规模同比增长445%至5.4亿元 [3] 数字化转型与智云计算 - 公司自主研发的智云平台日活跃用户突破7.7万，接入物联网设备21.5万台，设备在线率92%，构建了国内规模最大、维度最全面的环卫作业工况数据库 [3] - 智云计算板块涵盖智云平台、数据标注、算力租赁三大业务，2025年板块营业收入已达2.48亿元，有望成为新的业绩增长点 [3] 市场数据与估值 - 当前股价为14.18元，总股本32.21亿股，总市值456.74亿元 [6] - 基于2026年盈利预测，当前股价对应市盈率（PE）为62倍 [4] - 近一年股价绝对收益为157.78%，相对收益为131.95% [9]