报告投资评级与核心观点 - 投资评级：强推（维持），目标价 80 元，对应2026年预测市盈率约 25倍 [2] - 核心观点：公司2026年第一季度盈利提升亮眼，营收增长质量改善，预计从第二季度起营收将加速增长，增长工具箱充足，当前估值已进入价值布局区间 [2][9] 主要财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营收 15.83亿元，同比增长 2.94%；归母净利润 2.31亿元，同比增长 29.48%；扣非归母净利润 2.04亿元，同比增长 30.45% [2] - 盈利能力显著提升：第一季度毛利率为 31.8%，同比提升 3.35个百分点；净利率为 14.58%，同比提升 3.12个百分点 [9] - 财务预测（2026E-2028E）：预计营业总收入分别为 66.10亿元、76.05亿元、85.90亿元，同比增速为 14.7%、15.1%、13.0%；预计归母净利润分别为 8.79亿元、10.62亿元、12.48亿元，同比增速为 17.4%、20.9%、17.4%；对应每股收益分别为 3.22元、3.90元、4.58元 [4] - 估值水平：基于2026年4月28日收盘价 54.20元，对应2026-2028年预测市盈率分别为 17倍、14倍、12倍；市净率分别为 5.4倍、4.3倍、3.6倍 [4] 业务分析与增长驱动 - 渠道表现分化：第一季度线下渠道维持高增长，会员超市、定量流通、量贩等高势能渠道增长快于整体；电商渠道因公司自2025年5月起主动调整策略及高基数影响，出现大幅下滑，成为主要拖累 [9] - 核心品类领跑：魔芋、蛋类、深海零食三大核心品类增长领跑整体，其余品类相比2025年普遍改善 [9] - 增长工具箱充足： - 品类方面：魔芋品类聚焦打造麻酱口味，预计全年增速可达 30%+；深海零食新品鳕鱼卷月销售额已达 2000万元；烘焙薯类等品类在淘汰低效产品后有望恢复正增长 [9] - 渠道方面：会员超市随新品快速增长，量贩渠道仍处红利期，“重回商超”策略下的定量流通渠道正孕育增长新动能 [9] - 增长节奏展望：随着电商渠道调整自2026年5月起逐步到位，预计从第二季度开始营收增长有望加速 [9] 公司战略与投资逻辑 - 战略转型：公司自2025年起主动调整电商渠道，线下提出“重回商超”策略，增长驱动力正从渠道流量驱动转向品牌单品驱动，增长质量逐步提升 [9] - 盈利提升动力：2026年被视作品牌投入元年，同时预计2026年下半年起魔芋成本回落将逐步体现，从2027年起盈利提升有望加速兑现 [9] - 投资建议依据：报告认为公司当前2026年预测市盈率仅为 17倍，已进入价值布局区间，建议紧盯经营加速的催化因素 [9]