报告投资评级 - 增持(维持) [1] 报告核心观点 - 公司业绩稳健增长，半导体与军工需求共振，2025年营收同比增长15.76%至20.16亿元，归母净利润同比增长41.04%至4.43亿元 [5] - 2026年一季度业绩高速增长，营收同比增长53.04%，归母净利润同比增长36.77% [8] - 公司作为国内石英玻璃纤维主导供应商，深度受益于军工需求稳定增长，同时AI算力驱动石英电子布业务进入收获期，商业航天应用前景广阔，有望成为新增长点 [6][9][10] - 公司盈利能力持续提升，2025年毛利率提升5.21个百分点至47.38%，净利率提升2.42个百分点至21.15% [7] - 分析师预测公司未来三年业绩将保持高速增长，2026-2028年归母净利润预测分别为7.47亿、10.44亿、13.63亿元 [11] 业绩表现与增长驱动 - 2025年全年业绩：实现营业收入20.16亿元，同比增长15.76%；归母净利润4.43亿元，同比增长41.04%；扣非归母净利润3.86亿元，同比增长46.19% [5] - 2025年第四季度业绩：单季度营收6.35亿元，同比增长48.24%；归母净利润1.09亿元，同比增长37.56% [6] - 2026年第一季度业绩：单季度营收6.22亿元，同比增长53.04%；归母净利润1.44亿元，同比增长36.77% [8] - 增长驱动因素：业绩增长主要受益于半导体领域（受AI等新兴需求拉动）和航空航天领域（载人航天、空间站建设等）景气度回升 [6] - 传统主业稳健：军工及半导体材料业务持续放量，构成收入增长主要驱动力 [8] 盈利能力与经营质量 - 毛利率显著改善：2025年整体毛利率为47.38%，同比提升5.21个百分点 [7] - 分业务毛利率：核心的石英玻璃材料业务毛利率为56.63%，同比提升4.21个百分点；石英玻璃制品业务毛利率为32.05%，同比提升5.21个百分点 [7] - 净利率提升：2025年净利率为21.15%，同比提升2.42个百分点 [7] - 盈利能力提升原因：得益于产品结构优化（高毛利率的石英玻璃材料业务收入增速19.86%快于制品业务的14.62%）以及公司持续推动降本增效 [7] - 经营现金流稳定：2025年经营活动现金流量净额为2.62亿元，同比基本持平（-1.10%），表明下游客户回款情况稳定 [7] 业务板块分析 - 半导体业务：行业景气度持续提升，公司深化与国内设备商合作，积极把握国产替代机遇，半导体板块营收实现稳步增长 [6] - 航空航天（军工）业务：作为国内石英玻璃纤维主导供应商，相关材料需求稳定增长，复合材料板块已获得批量生产订单 [6] - 石英电子布（Q布）业务：受益于AI服务器对高频高速覆铜板材料的需求，2025年实现销售收入9,837.37万元，产品处于客户端小批量测试及终端客户认证阶段 [10] - 全产业链优势：公司具备从石英砂、石英棒、石英纱到电子布的全产业链自主可控能力，竞争优势显著，并已启动相关项目建设以扩大产能 [10] - 商业航天新增长点：公司石英纤维是火箭整流罩、隔热衬底及发动机隔热层的关键材料，在商业航天领域具备广阔应用前景 [9] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为30.79亿元、41亿元、51.26亿元，同比增长率分别为52.71%、33.17%、25.00% [11][12] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.47亿元、10.44亿元、13.63亿元，同比增长率分别为68.63%、39.74%、30.54% [11][12] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为1.43元、2.00元、2.61元 [12] - 市盈率估值：对应2026-2028年的预测市盈率（PE）分别为74.84倍、53.55倍、41.03倍 [11][12]