投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，业务结构持续优化，2025年收入达5.62亿元人民币，同比增长18.8%，新兴业务（智能汽车及边缘AI推理）收入占比从2024年的5.3%提升至2025年的16.4% [3] - 公司在终端计算领域市场地位进一步夯实，“黑光”系列视觉感知SoC销量与市场份额持续大幅提升，新发布的AX615系列为2026年增长奠定基础 [4] - 智能汽车业务取得关键突破，装车量和定点量快速攀升，新一代L2芯片解决方案M57获多家头部主机厂定点并启动全球化进程，高阶辅助驾驶SoC M97已成功点亮 [5] - 边缘AI推理业务实现深度拓展，在工业相机、移动机器人等新兴市场获得的“设计导入”数量创历史新高，并率先实现了对大语言模型的边缘侧适配 [8] - 预计公司2026/2027/2028年分别实现收入8.2/17.8/39.6亿元，归母净利润-7.5/-3.3/4.9亿元 [9] 公司基本情况 - 股票代码：爱芯元智(0600.HK) [3] - 最新收盘价：22.78港币 [2] - 总市值/流通市值：134.16亿港币 [2] - 52周内最高/最低价：36.90港币 / 17.88港币 [2] - 总股本/流通股本：5.89亿股 [2] - 第一大股东：嘉兴智芯元智企业管理合伙企业(有限合伙) [2] 财务与运营表现 - 2025年业绩：收入5.62亿元人民币，同比增长18.8%；毛利率为21.6%；研发费用同比微增1.3%；归母净利润为-11.49亿元人民币 [3][11] - SoC出货量：累计出货量突破2.12亿颗，其中2025年全年出货8，600万颗，智能汽车SoC全年出货达63.0万颗 [3] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为8.2亿元、17.8亿元、39.6亿元，对应增长率分别为46%、117%、123% [9][11] - 利润率预测：预计毛利率将从2025年的21.59%持续提升至2028年的41.98% [14] 业务发展 - 终端计算业务：依托自研的爱芯智眸AI-ISP技术，“黑光”系列销量同比大幅增长，产品矩阵已全面覆盖长电、电池供电、4G/Wi-Fi、多摄及AOV等主流场景 [4] - 智能汽车业务：M55H芯片已在多家主机厂进入规模量产，M57芯片获多家行业头部主机厂定点并成为国际知名一级供应商的选定平台，算力超过700 TOPS的高阶辅助驾驶SoC M97已于2026年2月成功点亮 [5] - 边缘AI推理业务：依托AX8850N芯片，在工业相机、移动机器人、无人机等细分市场获得的“设计导入”数量创历史新高，并实现了对DeepSeek R1 Distill、Qwen 2.5等大语言模型的边缘侧适配 [8]