投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 2025年公司液压主业增长提速，线性驱动器项目已成功投产并有望快速放量，叠加盈利能力提升趋势，看好公司后续业绩增长弹性 [2][12] - 预计公司2026-2027年分别实现归母净利润35.44亿元、43.98亿元，对应PE分别为38倍、31倍 [12] 2025年业绩总结 - 2025年公司实现营收109.41亿元，同比增长16.52%；实现归母净利润27.34亿元，同比增长8.99%；实现扣非归母净利润24.95亿元，同比增长9.21% [2][6] - 2025年第四季度实现营收31.51亿元，同比增长28.41%；实现归母净利润6.47亿元，同比下降9.76% [6] 收入增长分析 - 2025年公司挖机板块收入增速同比超20%，其中中大挖液压泵阀同比增长近40%，国产替代持续加快，份额或进一步提升 [12] - 非挖领域（新能源、海工、工业等）收入预计实现稳步增长 [12] - 线性驱动业务已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产能力，已达成合作客户超过300家 [12] - 行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为精密传动业务开拓多元化市场 [12] 盈利能力与费用分析 - 2025年公司综合毛利率为41.58%，同比下降1.25个百分点，主要受墨西哥工厂、恒立精工开始对外销售拖累，但整体仍维持在较高水平 [12] - 2025年管理费用率、研发费用率同比分别下降0.37个百分点、1.31个百分点，费用管控成效显著 [12] - 财务费用率有所增长，主要系汇兑损失同比增加所致 [12] - 计提存货跌价准备有所增加，主要系墨西哥厂及恒立精工生产规模不高导致单位成本较高，后续随销售规模起量，单位成本有望下降，减值有望转回 [12] 项目进展与未来展望 - 墨西哥基地顺利投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，全球化布局进一步完善 [12] - 超大重型油缸项目和线性驱动器项目均正式投入生产运营，业务版图和产品谱系持续扩充 [12] - 后续挖掘机内资、外资客户需求均有望持续增长，叠加非挖领域多个下游持续拉动，公司整体收入有望加速增长 [12] - 线性驱动业务订单有望高增，工业丝杠有望贡献明显增量 [12] 财务预测 - 预测公司2026-2028年营业总收入分别为134.17亿元、160.42亿元、185.59亿元 [16] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为35.44亿元、43.98亿元、52.35亿元 [12][16] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.64元、3.28元、3.90元 [16] - 预测公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为18.4%、20.2%、21.1% [16]