投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点与业绩概览 - 报告认为，海外收入与订单同比大增，数据中心驱动特征显著 [1][4] - 2026年第一季度，公司实现营业收入15.2亿元，同比增长13.4%；归母净利润1.1亿元，同比增长4.8%；扣非净利润1.0亿元，同比增长1.3% [2][4] - 分析师预计公司2026年归母净利润约9亿元，对应市盈率约47倍 [12] 分项业务与财务表现 收入结构 - 2026年第一季度，国内收入约9亿元，同比下降7%；海外收入6.2亿元，同比大幅增长68% [12] - 海外收入占比提升至40.6%，较去年全年提升接近10个百分点 [12] - 数据中心下游收入3.83亿元，同比大幅增长104%，成为显著驱动因素 [12] 盈利能力 - 2026年第一季度单季度毛利率达25.74%，同比提升0.81个百分点，环比提升0.44个百分点 [12] - 毛利率提升主要系海外收入占比提升，尽管上游铜等原材料价格涨幅较大，但公司成本管理能力较强，影响较小 [12] 费用与利润调整 - 2026年第一季度四项费用率达17.91%，同比提升1.45个百分点 [12] - 其中，财务费用率达2.60%，同比提升1.86个百分点，主要受汇兑损失和可转债利息支出影响 [12] - 具体影响：因美元贬值导致汇兑损失影响归母净利润-0.17亿元；因可转债列支利息支出影响归母净利润-0.11亿元；因股权激励列支股份支付影响归母净利润-0.14亿元 [12] - 若剔除上述因素，调整后归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，比上年同期增长43.84% [12] 订单情况 - 2026年第一季度，公司新签订单总计33.44亿元，同比大幅增长64.48% [12] - 其中国内新签10.92亿元，同比下降24.24%；海外新签22.52亿元，同比激增280.73%，占比达67% [12] - 截至2026年第一季度末，公司在手订单已达90.04亿元，环比增长约18亿元 [12] - 其中海外在手订单51.40亿元，同比增长82.48%，占比达57% [12] 数据中心业务 - 数据中心下游新签订单达17.35亿元，同比激增278.45%，占新签订单比例达52% [12] - 数据中心下游在手订单达37.6亿元，同比增长116.66%，占在手订单比例达42% [12] - 报告认为，未来数据中心业务若进一步大增可为公司整体带来较大弹性 [12] 行业前景与公司展望 - 当前，数据中心下游已是驱动公司发展的明显动力 [12] - 叠加美国对电气设备整体需求较为迫切，公司后续发展空间较大 [12] 财务预测摘要 - 根据报告预测，公司2026年至2028年归母净利润预计分别为9.01亿元、11.92亿元、15.64亿元 [16] - 对应每股收益（EPS）分别为1.96元、2.59元、3.40元 [16] - 预测市盈率（PE）分别为47.31倍、35.76倍、27.27倍 [16]