报告投资评级 - 首次覆盖，给予格力电器“买入-A”评级 [1][6] 核心观点 - 公司一季报稳健增长，维持高股息率，具备投资价值 [1] - 2025年业绩受行业需求等因素影响有所下滑，但2026年一季度已恢复正增长，预计未来三年营收与净利润将持续增长 [2][6] - 公司在原材料价格高位背景下实现毛利率逆势提升，展现了强大的成本管控能力 [4] - 智能装备业务增速亮眼，成为新的增长点 [4] - 公司维持高分红政策，股息率具有吸引力 [5] 财务业绩总结 - 2025年业绩：实现营业总收入1711.18亿元，同比下降9.96%；实现归母净利润290.03亿元，同比下降9.89% [2] - 2026年第一季度业绩：实现营业总收入430.8亿元，同比增长3.46%；实现归母净利润60.82亿元，同比增长3.01% [2] - 盈利能力：2025年毛利率为29.81%，同比提升0.38个百分点；2026年第一季度毛利率为27.42%，同比提升0.06个百分点 [4] - 费用情况：2026年第一季度销售费用率为6.03%，同比提升0.62个百分点；管理费用率为4.23%，同比提升0.84个百分点；研发费用率为3.34%，同比下降0.74个百分点 [5] - 分红方案：2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利20元，共计派发111.7亿元 [5] 业务分项表现 - 消费电器：2025年收入1330.55亿元，同比下降10.44% [4] - 工业制品及绿色能源：2025年收入173.8亿元，同比增长0.78% [4] - 智能装备：2025年收入6.81亿元，同比增长60.51%，增速最快，主要受益于公司聚焦数控机床、工业机器人等核心品类及智能制造政策推动 [4] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为1805.41亿元、1921.36亿元、2062.15亿元，同比增长率分别为5.5%、6.4%、7.3% [6][8] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为306.98亿元、340.83亿元、377.42亿元，同比增长率分别为5.8%、11.0%、10.7% [6][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为5.48元、6.08元、6.74元 [8] - 估值水平：以2026年4月28日收盘价38.44元计算，2026-2028年对应的市盈率分别为7倍、6.3倍、5.7倍 [6][8]